不同于滬鎳的瘋狂上漲，鋼材期貨近期呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。螺紋鋼有節(jié)奏的上漲，如今已經(jīng)攀升至三個月高位。

  政策導向?qū)笫袑a(chǎn)生怎樣的影響？唐山及周邊采暖季限產(chǎn)、冬奧會限產(chǎn)執(zhí)行，對供給端及盤面有較大的影響嗎？當前累庫正在進行，對節(jié)后市場運行有怎樣的影響春節(jié)前后鋼材將呈現(xiàn)怎樣的走勢？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請鋼材期貨專家為您深入闡述。

【機構(gòu)會診】：本周多重宏觀利好提振鋼價上行，政策導向?qū)笫袑a(chǎn)生怎樣的影響？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：隨著經(jīng)濟下行壓力增大，去年底以來政策層面暖風頻吹，在降準、降息、加快推進重大項目建設等穩(wěn)增長措施支撐下，市場對鋼材需求前景的預期持續(xù)改善，成為本輪鋼材期貨價格反彈的主要驅(qū)動因素。

  房地產(chǎn)方面，調(diào)控政策松動，央行表態(tài)要把貨幣政策工具箱開得更大一些，地產(chǎn)供需兩端資金面均有望逐步好轉(zhuǎn)，保施工、保交房對建材需求形成支撐?；ǚ矫?，中央強調(diào)今年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，財政支出前置且強度增大，要加快推進重大項目建設，疊加去年后置發(fā)行的專項債形成實物工作量，今年基建投資回暖確定性相對較高。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：1月宏觀利好釋放，央行釋放寬松預期，下調(diào)LPR利率；此外央行亦表示貨幣政策工具箱要開得再大點。疊加去年后置發(fā)行的專項債落地，基建投資流動性改善，則年后基建發(fā)力的確定性較高，有望對鋼市形成托底作用；地產(chǎn)端隨著終端政策放寬，市場銷售轉(zhuǎn)好，資金緊張情況改善，則春季復工后，用鋼需求也有望邊際改善。

  瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨著年關(guān)臨近，鋼材終端需求逐漸萎縮，鋼價卻逐步走高，更多是因宏觀面利好帶來的支撐。其中發(fā)改委表示將適當超前開展基礎設施投資，加快推進“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目，及央行表示將把貨幣政策工具箱開得再大一些，在寬松貨幣政策及未來終端需求增加預期作用下提振多頭信心。

  大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：1月18日，央行副行長劉國強提出要把貨幣政策工具箱開得再大一些，走在市場曲線前面，當天夜盤國內(nèi)黑色系品種全線高開。20日，一年期LPR下調(diào)10BP，5年期LPR下調(diào)5BP，貨幣政策寬松預期兌現(xiàn)，特別是5年期LPR下調(diào)，預示著地產(chǎn)端實質(zhì)性寬松，一方面明顯提振國內(nèi)市場情緒，另一方面需求改善也將支撐工業(yè)品價格表現(xiàn)。

【機構(gòu)會診】：唐山及周邊采暖季限產(chǎn)、冬奧會限產(chǎn)執(zhí)行，對供給端及盤面有較大的影響嗎？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：在去年壓減粗鋼產(chǎn)量任務完成以后，各地鋼廠均逐步復產(chǎn)，高爐開工率自低位回升。不過目前唐山及周邊正處于采暖季限產(chǎn)階段，疊加春節(jié)期間高爐進入集中檢修期，電爐大面積停產(chǎn)，產(chǎn)量總體仍維持低位。而隨著北京冬奧會臨近，未來一段時間京津冀及周邊河南、山東等地限產(chǎn)將會再次加碼，整個一季度供應釋放仍相對受限，對鋼材價格形成較強支撐。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：當前市場限產(chǎn)幅度低于預期，日均鐵水產(chǎn)量為218萬噸，回升較快，河南地區(qū)因疫情原因部分停產(chǎn)，對供應有小幅擾動。當前成材產(chǎn)量下降的原因主要在于短流程端年前停產(chǎn)較多。而盡管生態(tài)環(huán)境部明確表示冬奧會不會導致華北地區(qū)大規(guī)模停產(chǎn)，但在此期間供應邊際收縮的可能性依然不小，且有望持續(xù)至3月中旬冬殘奧會閉幕，周期較長，這將在一定程度上延緩年后復產(chǎn)的節(jié)奏。

  大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：雖然今年工信部沒有提出粗鋼產(chǎn)量壓減任務，部分地區(qū)鋼廠有復產(chǎn)動作，但采暖季及冬奧會限產(chǎn)仍將壓制唐山及周邊鋼廠的產(chǎn)量，供應釋放整體受限、維持低位，有力對沖了淡季需求回落壓力，使得盤面價格淡季不淡。

【機構(gòu)會診】：當前累庫正在進行，與往年的情況有什么異同點？對節(jié)后市場運行有怎樣的影響？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：與往年相比，今年鋼材冬儲起點庫存水平相對較低，主要得益于去年底庫存去化力度較大。從幅度上看，由于今年產(chǎn)量相對偏低，而冬儲定價偏高又抑制投機積極性，今年累庫幅度較去年將有明顯下滑。預計螺紋鋼樣本廠庫 35城社庫高點在1400萬噸-1600萬噸，時間在3月初，考慮到二季度產(chǎn)量回升速度較快，預計春節(jié)后旺季去庫速度會相對慢于前兩年。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：今年累庫和前兩年相比，首先由于鋼廠復產(chǎn)進度緩慢，累庫節(jié)點較晚，甚至進入1月后，鋼廠庫存仍在低位徘徊；其次當前整體庫存接近2019年初水平，同前兩年比則相對偏低，同比降幅達到170萬噸以上；另外，目前累庫速度也明顯弱于往年，在今年過年早、 累庫周期短的前提下，年后庫存高點預計有限，屆時將為后市鋼價帶來支撐。

  瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：2022年在碳達峰、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續(xù)存在。目前螺紋鋼及熱卷周度產(chǎn)量均低于往年同期水平，因此廠庫及社庫累庫速度也低于往年。那么節(jié)后隨著需求的回暖，相對偏低的庫存量將對鋼價構(gòu)成支撐，只是當前國內(nèi)疫情反復對節(jié)后下游開工的影響不確定性較大。

  大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：今年冬儲情緒高于往年，貿(mào)易商拿貨意愿強，近期的庫存也體現(xiàn)為社會庫存增，但廠庫不增反降。相較于往年，今冬明春貿(mào)易商持貨量更高，這對節(jié)后鋼材需求提出了更高的要求，如果節(jié)后需求持續(xù)低迷，貿(mào)易商面對高庫存，挺價能力相對偏弱，有可能引發(fā)鋼價調(diào)整。

【機構(gòu)會診】：距春節(jié)僅余一周時間，您對節(jié)前節(jié)后行情走勢有怎樣的判斷？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：當前階段供需兩弱、庫存偏低，現(xiàn)貨價格較為平穩(wěn)，盤面走勢主要受預期驅(qū)動。在穩(wěn)增長加碼、疊加供應釋放相對受限的背景下，市場情緒相對樂觀，商品整體氛圍偏多，期價短期有望維持偏強走勢，波動將會加劇。拉長時間周期看，穩(wěn)增長落地推進效果有待觀察，冬奧會過后供應壓力增大。在盤面貼水基本修復以后，對上方空間也不宜過分樂觀，整體或呈現(xiàn)沖高回落的走勢。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：螺紋期價持續(xù)上漲后，當前基差基本修復，年前市場仍將圍繞弱現(xiàn)實與強預期展開波動。年后若冬奧會持續(xù)對供應形成約束，疊加下游復工后終端需求大幅回暖，則鋼市仍有望呈現(xiàn)波動向上的行情。

  瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨著春節(jié)假期臨近，終端需求持續(xù)萎縮，但目前市場關(guān)注重心已由常規(guī)供需情況向冬儲轉(zhuǎn)移，由于原材料偏強運行，成本提升限制鋼價回調(diào)空間。至于節(jié)后，鋼材終端需求釋放還需一段時間，但在弱現(xiàn)實強預期的影響下，鋼價或保持震蕩偏強格局，但要注意把握操作節(jié)奏。

  大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：節(jié)前鋼材供需雙弱已成定局，多重宏觀利好出臺，市場樂觀情緒推動期貨價格上行，但由于現(xiàn)貨市場已接近停滯，且在節(jié)后1-2兩周仍處于需求恢復期，在期貨價格接近平水的情況下，預期改善較難走出升水行情，或以高位震蕩為主，等待需求成色檢驗。

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