元旦過后，黑色系商品表現(xiàn)整體偏強(qiáng)，但焦炭表現(xiàn)有所分化，近兩周呈現(xiàn)倒“V”形走勢(shì)。究其原因，上游煤礦供應(yīng)偏緊，焦炭成本端支撐下方空間有限；下游鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲，利潤(rùn)縮水和限產(chǎn)趨嚴(yán)背景下，鋼廠對(duì)高價(jià)焦炭接受度下降。焦炭現(xiàn)貨連續(xù)三輪提漲后價(jià)格趨穩(wěn)，盤面焦炭先漲后跌，目前貼水在300元左右。節(jié)前最后一周，預(yù)計(jì)焦炭期現(xiàn)價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后需結(jié)合成材產(chǎn)量和鋼廠利潤(rùn)情況再行判斷。
限產(chǎn)預(yù)期再起 鋼廠利潤(rùn)縮水
下游方面，截至1月21日當(dāng)周，全國247家鋼廠鐵水日產(chǎn)218.2萬噸，環(huán)比增加9.68萬噸，同比減少25.35萬噸，本月以來鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，原料需求轉(zhuǎn)好。新年伊始鋼廠限產(chǎn)壓力較小，豐厚利潤(rùn)之下復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)，疊加農(nóng)歷新年將至，爐料補(bǔ)庫需求支撐焦炭?jī)r(jià)格上行。我們測(cè)算的華東長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)不足400元/噸，算是近一年的偏低水平。
此外，近期唐山修改完善《唐山市2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》，方案中對(duì)不同時(shí)間段內(nèi)鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度進(jìn)行了具體量化，整體強(qiáng)化了鐵水產(chǎn)量收緊預(yù)期。因此從鋼廠生產(chǎn)角度分析，限產(chǎn)政策疊加自身利潤(rùn)低位，后市焦礦等爐料需求明顯放緩，第四輪提降的部分鋼廠已調(diào)至三輪價(jià)格水平，焦鋼企業(yè)博弈持續(xù)升溫。
焦企開工回升 但產(chǎn)量同比偏低
從焦企生產(chǎn)角度看，元旦過后在鋼廠補(bǔ)庫和焦煤偏緊的雙重支撐下，焦炭累計(jì)提漲三輪共500元，據(jù)測(cè)算，山西焦化廠焦炭利潤(rùn)在164元/噸左右，較本月上旬收窄73元/噸，降幅31%。原因在于，第四輪焦炭提漲沒能順利落地，上游焦煤則受供應(yīng)緊缺價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致焦企利潤(rùn)部分縮水。整體來說，焦企盈利情況小幅改善，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量也不斷回升，但焦炭產(chǎn)量仍處于歷史同期較低水平。目前疫情和雨雪天氣影響下，物流運(yùn)力下降，預(yù)計(jì)焦炭供應(yīng)維持偏緊，支撐節(jié)前價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。
焦煤供應(yīng)偏緊 成本支撐仍在
焦炭上游方面，春節(jié)臨近，北方地區(qū)煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，僅有部分煤礦受保供等因素正常生產(chǎn)。進(jìn)口蒙煤方面，18日當(dāng)天蒙古國單方面變更隔離小組未通知中方，19日甘其毛都口岸無通關(guān)，雖然20日蒙煤恢復(fù)正常通關(guān)，但由于蒙古國疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，短期通關(guān)數(shù)量仍將維持低位。
全國230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存73.7萬噸，環(huán)比下降6.58萬噸，庫存量低于2019和2020年，但高于2021年同期水平。全國247家鋼廠焦炭庫存727.97萬噸，環(huán)比增加23.34萬噸，連續(xù)四周庫存增加，反映鋼廠補(bǔ)庫力度較強(qiáng)。此外，247家鋼廠焦炭平均可用天數(shù)14.2天，高于去年同期的12.2天，庫存水平已處于合理水平，鋼廠補(bǔ)庫即將進(jìn)入尾聲。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，鋼廠利潤(rùn)微薄疊加限產(chǎn)即將開始，對(duì)高價(jià)原料的接受度大幅下降，預(yù)計(jì)接下來焦炭庫存即將進(jìn)入被動(dòng)累庫階段，其中鋼廠庫存止增回落，港口和焦化廠庫存小幅回升。
總體來看，元旦過后焦炭現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，目前市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格在3150元/噸左右。但隨著春節(jié)將至，鋼廠焦炭庫存已回升至合理水平，加之成材利潤(rùn)微薄，鋼廠對(duì)進(jìn)一步提漲較為抵制。冬奧會(huì)臨近，華北鋼廠限產(chǎn)力度趨嚴(yán)，晉中部分焦化廠也接到延長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間的通知，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼廠和焦化廠均有產(chǎn)量收緊預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)。節(jié)后需要關(guān)注鋼廠限產(chǎn)力度和鋼材終端需求表現(xiàn)，如果鐵水產(chǎn)量持續(xù)低位，地產(chǎn)基建等投資低位回升，鋼材供需向好也將推升焦炭需求和價(jià)格。反之，則鋼廠或?qū)⑻峤到固績(jī)r(jià)格，價(jià)格重心下移。
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