近期黑色系期貨品種價(jià)格連續(xù)兩周下跌，受北方沙塵天氣及鋼材實(shí)際需求羸弱的影響，數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)為螺紋鋼表觀需求維持弱勢(shì)、鋼材產(chǎn)量持續(xù)增加、去庫(kù)存速度顯著放緩，市場(chǎng)對(duì)終端需求的預(yù)期轉(zhuǎn)弱。
首先，在房地產(chǎn)需求整體下行的格局下，短期鋼材旺季現(xiàn)實(shí)需求整體弱于去年同期，終端需求邊際走弱，黑色系期貨估值水平整體下降。其次，鋼廠利潤(rùn)水平整體仍偏低，鋼廠維持低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，對(duì)于補(bǔ)庫(kù)的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。再次，廢鋼供應(yīng)回升對(duì)鐵礦石替代作用增強(qiáng)，疊加鐵礦石供應(yīng)端穩(wěn)步回升，雖然短期需求大于供應(yīng)，鐵礦石近月（05合約）供需略微偏緊，但遠(yuǎn)月面臨供需寬松格局，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。
從供應(yīng)來(lái)看，短期鐵礦石發(fā)運(yùn)量有所回落，中期供應(yīng)量回升，供給端支撐偏弱。
鐵礦石中期供應(yīng)仍將維持高位，主流礦山整體處于高發(fā)運(yùn)周期。澳大利亞地區(qū)受西澳大利亞熱帶氣旋的影響，短期內(nèi)主流礦山供應(yīng)量出現(xiàn)回落，但天氣因素更多影響的是短期的發(fā)運(yùn)節(jié)奏，對(duì)發(fā)運(yùn)總量的影響偏弱，巴西地區(qū)鐵礦石發(fā)運(yùn)整體穩(wěn)定。截至4月16日當(dāng)周（4月10日—16日），全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為2306.80萬(wàn)噸（環(huán)比減少530.4萬(wàn)噸），其中澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為1752.80萬(wàn)噸（環(huán)比減少599.2萬(wàn)噸）。具體來(lái)看，澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)量為1122.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少709.2萬(wàn)噸；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量為630.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加110.0萬(wàn)噸。第二季度屬于傳統(tǒng)鐵礦石高發(fā)運(yùn)周期，且3月末FMG礦山新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)第二季度主流礦山發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量環(huán)比或增加2100萬(wàn)噸。
非主流礦方面，受南非和加拿大地區(qū)高發(fā)運(yùn)量的影響，鐵礦石供應(yīng)保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)。
國(guó)產(chǎn)礦方面，在“基石計(jì)劃”的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率迅速上升，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至4月7日，全國(guó)266家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.64%，環(huán)比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。第二季度國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)處于季節(jié)性回升周期。
從需求來(lái)看，當(dāng)前終端需求邊際減弱，鋼材價(jià)格大幅回落，鋼廠利潤(rùn)再次轉(zhuǎn)為虧損，鋼廠維持低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，疊加廢鋼供應(yīng)量回升對(duì)鐵礦石替代作用顯著，短期鐵礦石需求支撐作用邊際減弱。
當(dāng)前因鋼廠利潤(rùn)不斷下滑，已有部分鋼廠計(jì)劃增加檢修，后期鐵礦石需求將進(jìn)入下滑周期，需求端更多是對(duì)近月合約起到支撐作用。中期來(lái)看，粗鋼產(chǎn)量平控政策將導(dǎo)致鐵礦石需求量顯著下降，由于第一季度粗鋼產(chǎn)量同比大幅增加，按平控基準(zhǔn)估算，2023年第二季度至第四季度鐵礦石需求同比或?qū)⒊霈F(xiàn)顯著下降。若考慮廢鋼供應(yīng)回升對(duì)生鐵的替代作用，則鐵礦石需求下降將更為顯著，利空遠(yuǎn)月需求。
4月14日，據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸的基礎(chǔ)上不增不減，2023年下半年根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整、總量控制，具體政策尚需等待國(guó)家相關(guān)部門(mén)出臺(tái)文件。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量為26156萬(wàn)噸，同比增加1699萬(wàn)噸；生鐵產(chǎn)量為21983萬(wàn)噸，同比增加1552.7萬(wàn)噸，生鐵產(chǎn)量占比為84.05%。若要實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量全年平控，則第二季度至第四季度我國(guó)生鐵產(chǎn)量需同比減少1264萬(wàn)噸，折算鐵礦石需求為2022萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量或減少至226.4萬(wàn)噸。
從政策層面來(lái)看，今年初以來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委6次發(fā)布鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提示，同時(shí)，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例及限制部分合約開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)等措施抑制投機(jī)行為。鐵礦石價(jià)格監(jiān)管壓力持續(xù)加大，鐵礦石價(jià)格非理性上漲嚴(yán)重?fù)p害鋼鐵產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)常態(tài)化監(jiān)管措施將抑制鐵礦石價(jià)格上行。
綜上所述，基于鐵礦石供應(yīng)中期趨于寬松且短期需求端見(jiàn)頂回落等風(fēng)險(xiǎn)集聚，鐵礦石短期、中期均存在下行驅(qū)動(dòng)力，建議投資者等待鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一定反彈后空配遠(yuǎn)月09合約。
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