摘要

4月中央政治局會議召開在即，可能有哪些看點？過往經(jīng)驗和近期政策動態(tài)，或可提供一些線索。

一、過往經(jīng)驗顯示，年初宏觀形勢變化較大時，4月政治局會議對后續(xù)政策影響顯著

4月中央政治局會議，是兩會之后中央層面討論經(jīng)濟(jì)工作的重要會議；當(dāng)年初宏觀形勢變化較大時，4月會議會相應(yīng)調(diào)整年初政策安排。中央政治局會議通常在4、7、12月以經(jīng)濟(jì)工作為主題，7月和12月會議尤其典型，分別基于上半年和全年的經(jīng)濟(jì)形勢與政策效果及后續(xù)形勢研判，部署相關(guān)工作；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境等出現(xiàn)較大變化時，4月政治局會議會重要性凸顯，會對年初政策進(jìn)行調(diào)整，典型年份如2015年、2018年、2019年、2020年和2022年。

一旦4月政治局會議調(diào)整年初政策安排，對二季度宏觀政策影響顯著，大多有新舉措推出。例如，2020年4月政治局會議明確提出“運用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，引導(dǎo)貸款市場利率下行”，當(dāng)月1年期、5年期LPR即分別下降20bp、10bp；2022年初疫情再度沖擊，4月政治局會議提出抓緊謀劃增量政策工具、加大相機(jī)調(diào)控力度等，隨后國務(wù)院部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，加大減稅降費、社保緩繳等力度，推出政策性、開發(fā)性金融工具等增量政策。

二、經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)下，今年4月政治局會議或重在推動政策落地、而非“強(qiáng)刺激”

經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、政策發(fā)力靠前下，4月政治局會議重點或在推進(jìn)政策安排落實見效，而非“強(qiáng)刺激”。年初經(jīng)濟(jì)活動加快正常化，制造業(yè)、非制造業(yè)均快速回到景氣擴(kuò)張區(qū)間，一季度GDP增長4.5%、好于市場平均預(yù)期的4.0%，與場景恢復(fù)、穩(wěn)增長發(fā)力靠前等緊密相關(guān)。3月下旬央行降準(zhǔn)，引導(dǎo)資金加大對實體、基建等支持；同時專項債發(fā)行靠前、項目推進(jìn)加快等?？紤]已有政策安排力度不低，廣義財政支出預(yù)算增速較2022年實際支出增速提升近3個百分點至5.9%；疊加2022年政策累積效應(yīng)的滯后顯現(xiàn)，4月政治局會議推出新的宏觀刺激措施概率較低。

經(jīng)濟(jì)總體向好下，結(jié)構(gòu)分化、修復(fù)不平衡等特征較為突出，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等或是4月政治局會議經(jīng)濟(jì)工作重點部署領(lǐng)域。投資端，3月地產(chǎn)銷售、投資雖有改善，但新開工投資未見好轉(zhuǎn)、同比下降29%、拖累依然較大；消費端，中低收入人群收入和消費修復(fù)緩慢，一季度農(nóng)民工人均收入增長放緩、農(nóng)村居民人均消費支出改善弱于城鎮(zhèn)和過往；就業(yè)端，青年群體就業(yè)壓力仍大，16-24歲人口失業(yè)率抬升1.5個百分點至19.6%、創(chuàng)歷史同期新高。三、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化、不平衡等特征突出下，產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、消費等結(jié)構(gòu)政策或是重點

針對地產(chǎn)修復(fù)彈性不足，當(dāng)前政策思路已較為清晰，通過產(chǎn)業(yè)投資加碼來部分對沖；領(lǐng)導(dǎo)密集調(diào)研相關(guān)產(chǎn)業(yè)后，4月政治局會議或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)發(fā)展做出進(jìn)一步指引。兩會后，總書記首站調(diào)研廣東，重點強(qiáng)調(diào)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等；總理首站湖南調(diào)研活動重點聚焦先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，而后續(xù)調(diào)研北京獨角獸企業(yè)亦指向?qū)χ悄芨呖萍嫉葢?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重視度提升；部委與地方層面也動態(tài)頻頻，數(shù)字科技賦能、綠色發(fā)展、優(yōu)化營商環(huán)境等或是后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策重心。

促消費、穩(wěn)就業(yè)或是4月政治局會議經(jīng)濟(jì)工作部署重點領(lǐng)域。近期，發(fā)改委宣布將抓緊出臺系列關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費的政策文件，著重強(qiáng)調(diào)加大對新能源車消費、提振居民收入等方面政策支持力度；各地政府也圍繞促大宗消費、加大對消費平臺建設(shè)支持、推動縣域消費等出臺系列政策。穩(wěn)就業(yè)方面，國常會多次研討畢業(yè)生、農(nóng)民工的就業(yè)部署工作，提出以工代賑、社保緩繳、強(qiáng)化宏觀與產(chǎn)業(yè)政策等方式擴(kuò)大就業(yè)需求。

風(fēng)險提示

疫情反復(fù)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差或遺漏。

報告正文

4月政治局會議，可能的看點？

1.1、過往經(jīng)驗顯示年初宏觀形勢變化較大時，4月政治局會議對后續(xù)政策影響顯著

4月中央政治局會議，是兩會之后中央層面討論經(jīng)濟(jì)工作的重要會議；當(dāng)年初宏觀形勢變化較大時，4月會議會相應(yīng)調(diào)整年初政策安排。中央政治局會議通常在4、7、12月以經(jīng)濟(jì)工作為主題，7月和12月會議尤其典型，分別基于上半年和全年的經(jīng)濟(jì)形勢與政策效果及后續(xù)形勢研判，部署相關(guān)工作；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境等出現(xiàn)較大變化時，4月政治局會議會重要性凸顯，會對年初政策進(jìn)行調(diào)整。回顧歷年4月政治局會議，2015年、2019年、2020和2022年的4月政治局會議對后續(xù)宏觀政策影響較大。2015年在一季度經(jīng)濟(jì)形勢新增“外部需求收縮，內(nèi)部多種矛盾聚合”下，會議提出宏觀政策要加大定向調(diào)控力度，及時進(jìn)行微調(diào)，并提出有序化解過剩產(chǎn)能工作，此后11月供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策初步提出；2019年一季度經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期下，宏觀政策相較之前“統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長”更強(qiáng)調(diào)“推動高質(zhì)量發(fā)展”、貨幣政策“松緊適度”；2020年與2022年，疫情沖擊一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落下，4月政治局會議均提出加大宏觀調(diào)節(jié)力度，發(fā)行特別國債、抓緊謀劃增量政策工具等均在會議上提出。

一旦4月政治局會議調(diào)整年初政策安排，對二季度宏觀政策影響顯著，大多有新舉措推出。例如，2020年4月政治局會議明確提出“運用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，引導(dǎo)貸款市場利率下行”，當(dāng)月1年期、5年期LPR即分別下降20bp、10bp；2022年初疫情再度沖擊，4月政治局會議提出抓緊謀劃增量政策工具、加大相機(jī)調(diào)控力度等，隨后國務(wù)院部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，加大減稅降費、社保緩繳等力度，推出政策性、開發(fā)性金融工具等增量政策。

1.2、經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)下，今年4月政治局會議或重在推動政策落地、而非“強(qiáng)刺激”

一季度經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)修復(fù)，內(nèi)生動能進(jìn)一步增強(qiáng)。一季度GDP增長4.5%、兩年復(fù)合同比4.6%，好于市場平均預(yù)期的4.0%；第三產(chǎn)業(yè)GDP表現(xiàn)明顯好于第二產(chǎn)業(yè)，增長5.4%、較去年四季度提升3.1個百分點。場景恢復(fù)提振下、社零超預(yù)期增長，3月社零同比10.6%、遠(yuǎn)好于預(yù)期的7.2%。制造業(yè)PMI亦維持較高水平；3月，制造業(yè)PMI錄得51.9%、高于市場平均預(yù)期的51.6%，處于近兩年來次高水平；生產(chǎn)、新訂單指數(shù)來看，產(chǎn)需均處于景氣擴(kuò)張區(qū)間。

同時，年初“拼經(jīng)濟(jì)”政策力度不低，4月政治局會議重點或在推進(jìn)落地，而非再度增強(qiáng)調(diào)控。年初以來，財政、貨幣政策力度均有加力，3月下旬央行降準(zhǔn)，引導(dǎo)資金加大對實體、基建等支持；同時專項債發(fā)行靠前、項目推進(jìn)加快等。考慮已有政策安排力度不低，廣義財政支出預(yù)算增速較2022年實際支出增速提升近3個百分點至5.9%；疊加2022年政策累積效應(yīng)的滯后顯現(xiàn)，4月政治局會議推出新的宏觀刺激措施概率較低。

經(jīng)濟(jì)總體向好下，結(jié)構(gòu)分化、修復(fù)不平衡等特征較為突出，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等或是4月政治局會議經(jīng)濟(jì)工作重點部署領(lǐng)域。投資端，3月地產(chǎn)銷售、投資雖有改善，但新開工投資未見好轉(zhuǎn)、同比下降29%、拖累依然較大；消費端，中低收入人群收入和消費修復(fù)緩慢，一季度農(nóng)民工人均收入增長放緩、農(nóng)村居民人均消費支出改善弱于城鎮(zhèn)和過往；就業(yè)端，青年群體就業(yè)壓力仍大，16-24歲人口失業(yè)率抬升1.5個百分點至19.6%、創(chuàng)歷史同期新高。

1.3、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化、不平衡等特征突出下，產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、消費等結(jié)構(gòu)政策或是重點

針對地產(chǎn)修復(fù)彈性不足，當(dāng)前政策思路已較為清晰，通過產(chǎn)業(yè)投資加碼以部分對沖；近期，央地領(lǐng)導(dǎo)密集調(diào)研，重點聚焦科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域亦透露產(chǎn)業(yè)政策加碼信號。兩會后，總書記首站調(diào)研廣東，同過往同期調(diào)研相比，本次調(diào)研更強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展、高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等；而總理首站湖南調(diào)研活動重點聚焦先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，而于北京獨角獸企業(yè)調(diào)研亦指向?qū)χ悄芨呖萍嫉葢?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重視度提升。

部委與地方層面也動態(tài)頻頻，數(shù)字科技賦能、綠色發(fā)展、優(yōu)化營商環(huán)境等或是后續(xù)政策重點。兩會后，發(fā)改委、科技部、工信部等密集會見外方領(lǐng)導(dǎo)人和高管，強(qiáng)調(diào)對數(shù)字化、智能化、綠色化等方面的深化合作；此外，發(fā)改委、工信部等均鼓勵各地爭當(dāng)優(yōu)化營商環(huán)境的排頭兵，因城施策，促進(jìn)企業(yè)融通創(chuàng)新。地方層面，3月下旬以來，多地新任一把手首站調(diào)研地方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)，普遍強(qiáng)調(diào)希望企業(yè)加大科技創(chuàng)新力度、加快產(chǎn)業(yè)升級，同時強(qiáng)調(diào)政府為企業(yè)做好服務(wù)、創(chuàng)造良好營商環(huán)境等。

促消費方面，央地近期政策密集出臺，重點關(guān)注促進(jìn)大宗消費、增強(qiáng)縣域消費、加大對消費平臺建設(shè)支持等。近期，發(fā)改委宣布將抓緊出臺一系列關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費的政策文件，相比之前，著重強(qiáng)調(diào)加大對新能源車消費、提振居民收入等方面政策支持力度。地方層面，各地政府重點圍繞促大宗消費，智能家電、汽車促銷等，以及加大對消費平臺支出、加快商業(yè)圈建設(shè)、品牌培育引進(jìn)等，推動縣域消費等領(lǐng)域出臺系列政策。

就業(yè)問題突出下，穩(wěn)就業(yè)或也是4月政治局會議的重點議題之一。青年失業(yè)率持續(xù)走高下，為畢業(yè)生等重點群體提供就業(yè)服務(wù)、擴(kuò)大就業(yè)有效需求是當(dāng)前政策重點。中央層面，國務(wù)院常務(wù)會議多次強(qiáng)調(diào)對高校畢業(yè)生、農(nóng)民工的就業(yè)部署工作，并提出以工代賑、社保緩繳、強(qiáng)化宏觀與產(chǎn)業(yè)政策等方式擴(kuò)大就業(yè)需求。地方層面則組織開展各類高校招聘會，以校園招聘為陣地落實高校畢業(yè)生就業(yè)工作等。

經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）4月中央政治局會議，是兩會之后中央層面討論經(jīng)濟(jì)工作的重要會議；當(dāng)年初宏觀形勢變化較大時，4月會議會相應(yīng)調(diào)整年初政策安排。一旦4月政治局會議調(diào)整年初政策安排，對二季度宏觀政策影響顯著，大多有新舉措推出。

（2）經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、政策發(fā)力靠前下，4月政治局會議重點或在推進(jìn)政策安排落實見效，而非“強(qiáng)刺激”。經(jīng)濟(jì)總體向好下，結(jié)構(gòu)分化、修復(fù)不平衡等特征較為突出，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等或是4月政治局會議經(jīng)濟(jì)工作重點部署領(lǐng)域。

（3）針對地產(chǎn)修復(fù)彈性不足，當(dāng)前政策思路已較為清晰，通過產(chǎn)業(yè)投資加碼來部分對沖；領(lǐng)導(dǎo)密集調(diào)研相關(guān)產(chǎn)業(yè)后，4月政治局會議或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)發(fā)展做出進(jìn)一步指引；同時，近期央地對促消費、穩(wěn)就業(yè)重視度提升，或亦是4月政治局會議經(jīng)濟(jì)工作部署重點領(lǐng)域。

風(fēng)險提示

1、疫情反復(fù)。疫情演繹仍存在不確定性，仍需緊密跟蹤各地疫情演變及對疫情防控和經(jīng)濟(jì)的潛在擾動。

2、數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差或遺漏。一些數(shù)據(jù)指標(biāo)，可能存在統(tǒng)計或者處理方法上的誤差和偏誤；部分?jǐn)?shù)據(jù)結(jié)果也可能受到樣本范圍、統(tǒng)計口徑等影響。

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