2021年鐵礦石需求回顧及明年展望
2016年以來(lái)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提出“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)。其中，補(bǔ)生態(tài)環(huán)保建設(shè)的短板對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)近、中、長(zhǎng)期發(fā)展的影響不容忽視。在“雙碳”目標(biāo)約束下，對(duì)作為節(jié)能減碳重點(diǎn)行業(yè)的鋼鐵，工信部于今年初便提出以壓減粗鋼產(chǎn)量為重要抓手。但是，由于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)反彈，上半年海內(nèi)外鋼材需求強(qiáng)勁、供不應(yīng)求。
今年上半年，我國(guó)生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)2370萬(wàn)噸、5910萬(wàn)噸，增幅分別為4%、11.8%，對(duì)應(yīng)鐵礦石需求增量為3800萬(wàn)噸。針對(duì)上半年粗鋼產(chǎn)量不降反增，下半年尤其第四季度鋼材下游需求低基數(shù)效應(yīng)消退等市場(chǎng)變化，我國(guó)鋼鐵行業(yè)根據(jù)節(jié)能減碳目標(biāo)和市場(chǎng)變化情況對(duì)粗鋼產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)調(diào)整。截至10月末，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降640萬(wàn)噸，同比增幅為-0.7%，首次由正轉(zhuǎn)負(fù)；生鐵產(chǎn)量累計(jì)下降760萬(wàn)噸，同比降3.2%。7月~10月份，生鐵產(chǎn)量較去年同期下降3130萬(wàn)噸，約合鐵礦石需求下降5000萬(wàn)噸，鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲下跌。
如果按10月日均產(chǎn)量測(cè)算，預(yù)計(jì)今年我國(guó)生鐵及粗鋼產(chǎn)量分別為8.62億噸和10.23億噸，同比分別下降2550萬(wàn)噸和4150萬(wàn)噸，合計(jì)鐵礦石需求下降4080萬(wàn)噸，而下半年鐵礦石需求較去年同期下降約8184萬(wàn)噸（生鐵產(chǎn)量下降5115萬(wàn)噸，-11.2%）。復(fù)盤今年鋼材及主要原燃料市場(chǎng)，從壓減粗鋼產(chǎn)量著手，改善鋼材及鐵礦石各自的供需基本面，是確保行業(yè)利潤(rùn)保持在5%~6%水平的關(guān)鍵一招。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)生鐵、粗鋼日均產(chǎn)量較2019年同期分別下降3.9%、12.2%。站在綠色低碳和高質(zhì)量發(fā)展的角度，我們有理由預(yù)判2022年生鐵、粗鋼產(chǎn)量有較大的概率分別在8億噸、9.2億噸左右（生鐵年產(chǎn)量更靠近2019年，粗鋼年產(chǎn)量更靠近2018年）。那么，明年生鐵、粗鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降6200萬(wàn)噸、1億噸，降幅約為7.2%、10%，對(duì)應(yīng)的鐵礦石需求將下降約1億噸。鐵鋼產(chǎn)量在此基礎(chǔ)上的增減將取決于明年的鋼鐵需求。
在鐵礦石供給端，2019年以來(lái)接連發(fā)生潰壩、颶風(fēng)、澇雨、疫情等事件，造成海運(yùn)礦供給不穩(wěn)。在鐵礦石需求端，我國(guó)海外礦需求約占全球鐵礦石海運(yùn)量的七成，生鐵產(chǎn)量在2018年~2020年之間累計(jì)增加2.83億噸，平均每年增加約9400萬(wàn)噸，這成為推高礦價(jià)的關(guān)鍵因素（今年上半年我國(guó)鐵礦石需求增加4080萬(wàn)噸）。在此供需因素影響下，62%鐵礦石指數(shù)從約60美元/噸漲至80美元/噸，再漲至120美元/噸，直至今年年中達(dá)到200美元/噸以上。
鐵礦石價(jià)格漫漫尋底之路
從日本鋼鐵工業(yè)發(fā)展歷程看，日本在1973年粗鋼產(chǎn)量觸頂后，其粗鋼產(chǎn)量總體圍繞鋼材下游需求變化及時(shí)調(diào)整，年同比增減幅度在正負(fù)10%之間，如遇到金融危機(jī)，甚至出現(xiàn)20%~25%的巨幅下降。
碳達(dá)峰、碳中和是近期及中長(zhǎng)期我國(guó)鋼鐵工業(yè)面臨的重要約束，同時(shí)也是倒逼質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在低碳冶金和高質(zhì)量發(fā)展的背景下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)高產(chǎn)量、低效益的現(xiàn)狀將引發(fā)行業(yè)自發(fā)性減停產(chǎn)及生態(tài)環(huán)保等市場(chǎng)監(jiān)管加碼。如果明年鋼鐵下游需求趨弱，則我國(guó)粗鋼產(chǎn)量大概率仍將維持今年下半年的減產(chǎn)節(jié)奏，并根據(jù)下游需求變化及時(shí)調(diào)整產(chǎn)量及銷售策略。那么，在我國(guó)鐵礦石需求同比大幅下降約1億噸的情況下，鐵礦石并無(wú)趨勢(shì)性大幅反彈的市場(chǎng)前提。
明年除我國(guó)鐵礦石需求仍有較大概率大幅下降外，我國(guó)進(jìn)口礦港口庫(kù)存、礦山生產(chǎn)節(jié)奏以及經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本壓力是決定明年鐵礦石價(jià)格尋底的幾個(gè)關(guān)鍵要素。
一是我國(guó)進(jìn)口礦港口庫(kù)存。近年來(lái)，全球海運(yùn)礦供給基本維持在15.8億噸水平（截至2019年底數(shù)據(jù)），其中2017年~2019年我國(guó)進(jìn)口量保持在10.7億噸水平；2020年由于新冠肺炎疫情暴發(fā)，海外鐵礦石需求驟降，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速回穩(wěn)，鐵礦石需求大增，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量才增加至11.7億噸，同比增加約1億噸。
今年下半年，隨著我國(guó)鐵礦石需求下降，全國(guó)45個(gè)進(jìn)口礦港口庫(kù)存從6月中旬起緩慢回升，并于10月加速累積。按當(dāng)前港口庫(kù)存與疏港水平，當(dāng)前庫(kù)存可供使用52天，較今年年中僅34天~35天的水平提升接近50%，并將繼續(xù)攀升。
預(yù)計(jì)今年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量將介于11.2億噸~11.3億噸，除了滿足國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)需求，積存在港口的鐵礦石將增加5000萬(wàn)噸左右（從6月中旬的1.2億噸提高至年末1.7億噸）。
二是礦山生產(chǎn)節(jié)奏。從海外主要礦山產(chǎn)銷情況來(lái)看，四大礦山除巴西淡水河谷正在逐步回補(bǔ)在2019年潰壩事故中降低的產(chǎn)量外，其他礦山產(chǎn)量均維持在高位區(qū)間。在目前鐵礦石供需基本面上，礦山產(chǎn)銷量小幅增減對(duì)市場(chǎng)的影響可忽略不計(jì)。即便明年低成本主流礦山鐵礦石供應(yīng)同比下降1000萬(wàn)噸~2000萬(wàn)噸，與我國(guó)鐵礦石需求同比下降約1億噸相比，鐵礦石供需格局仍顯大幅寬松。對(duì)此，一方面將反映在礦價(jià)緩慢尋底上，另一方面將反映在港口庫(kù)存居高不下、疏港量下降上。
三是礦山運(yùn)營(yíng)成本。以FMG季報(bào)發(fā)布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，2017年~2019年，其噸礦離岸現(xiàn)金成本降低至12美元~13美元?；诮衲晖ㄘ浥蛎浀那闆r，預(yù)計(jì)明年C1現(xiàn)金成本將提升至15美元/噸左右，西澳大利亞州至中國(guó)北方的航運(yùn)價(jià)格平均為11.5美元/噸，以62%品位鐵礦石指數(shù)為80美元/噸進(jìn)行測(cè)算，全流程現(xiàn)金成本為37.4美元/噸，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其息稅折舊及攤銷前噸礦毛利22.6美元/噸（合計(jì)人民幣約150元/噸，噸礦毛利率38%），從1噸鋼材中平均可獲得250元左右的利潤(rùn)。在同等遠(yuǎn)航運(yùn)輸條件下的澳大利亞礦山生產(chǎn)的62%品位粉塊品種從1噸鋼材中所獲取的毛利潤(rùn)將達(dá)到400元以上。在同等航運(yùn)市場(chǎng)條件下，如果62%品位鐵礦石指數(shù)按100美元/噸進(jìn)行測(cè)算，低品位粉礦從1噸鋼材中可獲取385元左右的利潤(rùn)（噸礦毛利率50%），62%粉塊則可獲得640元以上的利潤(rùn)。
由于我國(guó)鐵礦石資源稟賦較差，鐵礦石品位低且含雜質(zhì)較多，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年平均離岸現(xiàn)金成本69.4美元/噸為全球最高，且遠(yuǎn)高于全球鐵礦石平均離岸現(xiàn)金成本30美元/噸。受通貨膨脹、運(yùn)輸以及生態(tài)環(huán)保等因素影響，我國(guó)原礦生產(chǎn)不僅沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力且背負(fù)較大的經(jīng)營(yíng)和生態(tài)環(huán)保壓力。
市場(chǎng)預(yù)測(cè)及相關(guān)建議
綜上所述，在“雙碳”目標(biāo)約束下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)在生態(tài)環(huán)保補(bǔ)短板和節(jié)能減碳方面面臨巨大的挑戰(zhàn)。
首先，在鋼鐵下游需求趨弱的市場(chǎng)前提下，高產(chǎn)量、低效益的態(tài)勢(shì)不可持續(xù)。因此，我們預(yù)測(cè)明年鋼鐵仍將保持今年的減產(chǎn)勢(shì)頭。由此推斷，明年我國(guó)對(duì)鐵礦石的需求將大幅下降1億噸，與海外礦山供應(yīng)下降1000萬(wàn)噸左右相比，鐵礦石供需基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤?，礦價(jià)總體缺乏趨勢(shì)性大幅反彈的基本面前提。
其次，借鑒日本鋼鐵工業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量大概率已在2020年觸頂。未來(lái)粗鋼產(chǎn)量能夠根據(jù)鋼材下游需求及時(shí)、動(dòng)態(tài)調(diào)整是維持鋼鐵行業(yè)合理利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)鋼鐵高質(zhì)量制造的關(guān)鍵。
再次，印度粗鋼產(chǎn)量將呈現(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)趨勢(shì)，類似于2000年的中國(guó)。但是，分析鋼鐵產(chǎn)量后發(fā)現(xiàn)，1990年~2011年，印度生鐵產(chǎn)量累計(jì)增加約3倍，年均增速僅為5.4%；2011年~2019年，生鐵產(chǎn)量累計(jì)增加194%，年均增速僅為8.65%。在全球鋼材市場(chǎng)中，印度對(duì)我國(guó)粗鋼減少的份額有一定填補(bǔ)作用，但與此同時(shí)，印度作為鐵礦石的主要出口國(guó)之一，對(duì)海運(yùn)礦的需求有減無(wú)增。因此，從全球鋼材及鐵礦石供需格局看，印度的作用不可忽視，我們應(yīng)保持關(guān)注。
最后，礦價(jià)漫漫尋底對(duì)我國(guó)鐵礦業(yè)產(chǎn)生較大的經(jīng)營(yíng)壓力。在加強(qiáng)鐵礦石戰(zhàn)略資源保障和進(jìn)口礦國(guó)產(chǎn)替代的背景下，如何通過(guò)市場(chǎng)化手段強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的作用，進(jìn)而確保鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)綠色、協(xié)同發(fā)展，是一個(gè)需要立足全局、長(zhǎng)期謀劃的問(wèn)題。
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