鐵礦石：只有礦山減產(chǎn)一條路
各國(guó)生鐵產(chǎn)量，普遍低于2019年水平。
澳巴鐵礦石出口到非中國(guó)地區(qū)恢復(fù)到正常狀態(tài)。
巴西鐵礦石出口到非中國(guó)地區(qū)的比例呈下降趨勢(shì)。從2018年的42%，下降到最近的33%，21年初高點(diǎn)也只有38%，此后一直下降。由于巴西是21年~22年主要礦石增產(chǎn)國(guó)，一旦非中國(guó)地區(qū)消化鐵礦石處于峰值，中國(guó)需求又下降，那么可能巴西礦石要么主動(dòng)減產(chǎn)，要么累庫(kù)在中國(guó)港口。
澳洲鐵礦石出口到非中國(guó)地區(qū)的比例，經(jīng)過(guò)20年底到21年初的提升后，有逐步下降。
從澳巴鐵礦石出口到非中國(guó)地區(qū)比例從高點(diǎn)持續(xù)下降半年之久，同時(shí)海外鋼材利潤(rùn)處于高位來(lái)看，海外鐵礦石需求已經(jīng)見(jiàn)頂。
只有礦山減產(chǎn)一條路。
21年，全球鐵礦石產(chǎn)量增產(chǎn)7000萬(wàn)噸，其中巴西增產(chǎn)2000萬(wàn)噸，澳洲鐵礦石產(chǎn)量持平20年，其他非主流增產(chǎn)4000萬(wàn)噸。全球生鐵產(chǎn)量增1400萬(wàn)噸（折鐵礦2240萬(wàn)噸），其中主要貢獻(xiàn)來(lái)自于非中國(guó)地區(qū)，增產(chǎn)4900萬(wàn)噸，而中國(guó)減產(chǎn)3500萬(wàn)噸。21年礦石過(guò)剩3600萬(wàn)噸。
22年全球鐵礦石產(chǎn)量，Vale增1000~1500萬(wàn)噸至3.25~3.3億噸，21年澳洲鐵礦石沒(méi)有增量，22年可能成為最大變量。
22年非中國(guó)地區(qū)生鐵產(chǎn)量增量有限(主要來(lái)自印度和東南亞)，假設(shè)增1.5%，700萬(wàn)噸，中國(guó)在總需求下降的背景下，生鐵產(chǎn)量同比降2.5%，2100萬(wàn)噸，全球生鐵產(chǎn)量合計(jì)降1400萬(wàn)噸，折鐵礦石2240萬(wàn)噸。
22年全球鐵礦石的供需平衡中，可能過(guò)剩6800萬(wàn)噸，假設(shè)過(guò)剩量的70%運(yùn)到中國(guó)，明年底大概2億噸。
22年鐵礦石只能通過(guò)把價(jià)格打到足夠低，礦山主動(dòng)減產(chǎn)一條路。很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。Vale22年產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)1000萬(wàn)噸。
焦炭?jī)r(jià)格看焦煤，焦煤價(jià)格看動(dòng)力煤
焦化產(chǎn)能不再是瓶頸
下半年，焦化利潤(rùn)和開(kāi)工率同步下降，說(shuō)明焦化產(chǎn)能并沒(méi)有瓶頸問(wèn)題。
產(chǎn)能沒(méi)有瓶頸的行業(yè)，利潤(rùn)不應(yīng)該過(guò)高。
焦炭由焦煤定價(jià)，以后可能是常態(tài)。
主焦煤和動(dòng)力煤長(zhǎng)期看，價(jià)格走勢(shì)一致。
焦煤和動(dòng)力煤比價(jià)在1.4~4之間波動(dòng)，均值是2.18，當(dāng)前是2。
假設(shè)22年動(dòng)力煤價(jià)格跌到600元/噸，比價(jià)按照2.5計(jì)算，主焦煤價(jià)格是1500元/噸，假設(shè)再給焦化廠(chǎng)300元/噸利潤(rùn)，焦炭港口價(jià)格大概2200元/噸。
假設(shè)焦炭2200元/噸，PB粉500元/噸，螺紋鋼含稅極限成本大概3100元/噸。
鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能微增
22年高爐產(chǎn)能微增900萬(wàn)噸
今年投產(chǎn)高爐十座，凈產(chǎn)能增量1102萬(wàn)噸。一季度投產(chǎn)5座、二季度投產(chǎn)4座、四季度投放1座。
四季度是12月中旬投產(chǎn)，生鐵產(chǎn)能300萬(wàn)噸，由于投產(chǎn)日期較晚將影響22年產(chǎn)量。
目前仍有兩座高爐處于建成未投產(chǎn)的狀態(tài)，一個(gè)是寶鋼湛江5050立方高爐，原計(jì)劃7月1日投產(chǎn)，年產(chǎn)鐵水400萬(wàn)噸。另一座是中天南通一座2300立方高爐，年產(chǎn)鐵水200萬(wàn)噸。
房地產(chǎn)：高周轉(zhuǎn)模式結(jié)束，高周轉(zhuǎn)消失
開(kāi)發(fā)越快，資金利用率越高，占用資金成本越低，利潤(rùn)更高。高周轉(zhuǎn)不僅成為了諸多房企的宣傳亮點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)判斷房企盈利強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。
高周轉(zhuǎn)模式需要房企保持融資通暢，銷(xiāo)售回款快，資金自由調(diào)配程度高，且具備極強(qiáng)的投資能力、營(yíng)銷(xiāo)能力、經(jīng)營(yíng)能力。
在融資渠道通暢時(shí)，房企加杠桿瘋狂拿地，高周轉(zhuǎn)快速回籠現(xiàn)金，巨額有息負(fù)債吞噬現(xiàn)金流，一旦借新還舊受阻，房企抗風(fēng)險(xiǎn)能力急劇下滑，頻繁出現(xiàn)暴雷事件。
房屋新開(kāi)工面積：今年3月見(jiàn)高點(diǎn)，達(dá)到7.3%，10月份跌到-5.3%。下行速率和過(guò)去5次下行一致。絕對(duì)數(shù)上看，過(guò)去20年底部在-7%~7%區(qū)間，當(dāng)前已經(jīng)接近這個(gè)區(qū)間。
商品房銷(xiāo)售面積：銷(xiāo)售面積近12個(gè)月累計(jì)同比今年6月見(jiàn)高點(diǎn)18.2%，10月是8.3%。絕對(duì)數(shù)上看，過(guò)去20年底部在-5%~-14%區(qū)間，過(guò)去四次下降周期平均是24個(gè)月，本輪剛剛下降5個(gè)月。
高周轉(zhuǎn)模式消失后，粗鋼需求逐漸下滑。
出口調(diào)減900萬(wàn)噸
年內(nèi)兩次調(diào)降鋼材出口退稅
4月28日，財(cái)政部發(fā)布，5月1日起取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅。
7月29日，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于取消鋼鐵產(chǎn)品出口退稅的公告》，8月1日開(kāi)始實(shí)行。至此，我國(guó)出口的鋼鐵產(chǎn)品幾乎全部取消出口退稅，直接影響提高出口成本大概500元/噸。
9月6日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、會(huì)長(zhǎng)葛紅林在《科學(xué)把控大宗金屬商品的降碳路徑》中提到，將“減少出口增加進(jìn)口的降碳”作為重要的降碳路徑，“要鼓勵(lì)出口轉(zhuǎn)變?yōu)橄拗瞥隹?，乃至鼓?lì)進(jìn)口”。
出口退稅逐步取消后，鋼材出口逐漸下降。進(jìn)口量逐漸上升。
雖然11月份以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格暴跌，導(dǎo)致有較好出口利潤(rùn)，但是長(zhǎng)期看出口退稅影響500元/噸，22年出口量將下降900萬(wàn)噸水平。
取消鋼材出口退稅政策的影響分析，在海外生鐵產(chǎn)量增幅緩慢和中國(guó)主動(dòng)壓減粗鋼產(chǎn)量條件下，出臺(tái)取消鋼材出口退稅這個(gè)政策會(huì)有三個(gè)結(jié)果：
鋼材角度：海外高價(jià)格。
礦石角度：很難出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)持續(xù)有利潤(rùn)。
小結(jié)
鐵礦石：22年繼續(xù)過(guò)剩，很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，港口PB粉500-700元/噸水平。
焦炭：自身產(chǎn)能過(guò)剩，由焦煤定價(jià)，焦炭波動(dòng)范圍大概是2200-3500元/噸。
鋼廠(chǎng)利潤(rùn)：
如果沒(méi)有行政性減產(chǎn)，22年鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤(rùn)將下一個(gè)大臺(tái)階，不排除出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間虧損。
如果有行政性減產(chǎn)，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)也不會(huì)超過(guò)2021年5月份的1100元/噸，因?yàn)?1年上半年是限產(chǎn)+高需求同時(shí)作用。
螺紋鋼：
價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在3100~5200元/噸。
如果出現(xiàn)鋼廠(chǎng)虧損或者鋼材出口利潤(rùn)窗口打開(kāi)時(shí)，也可能是局部底部；如果有比較好的出口利潤(rùn)，可能是局部頂部。
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