近期鐵礦石強(qiáng)勢(shì)反彈主要是受到強(qiáng)預(yù)期的推動(dòng)，然而由于利多預(yù)期在短期內(nèi)難以兌現(xiàn)，接下來(lái)盤面交易的核心有可能從預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)。如果接下來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況繼續(xù)不及預(yù)期，鐵礦石供需面持續(xù)疲弱，價(jià)格繼續(xù)上行動(dòng)力或不足，謹(jǐn)慎看待后續(xù)反彈的空間。
11月中下旬，黑色系期貨品種集體觸底反彈，從本輪反彈力度來(lái)看，原料表現(xiàn)明顯強(qiáng)于成材。具體到鐵礦石，鐵礦石期貨反彈幅度雖不及前期急跌的焦煤、焦炭，截至12月13日收盤，鐵礦石當(dāng)前主力2205合約自11月19日價(jià)格低點(diǎn)已累計(jì)大漲30.5%，但同期螺紋鋼主力2205合約累計(jì)漲幅僅有17.3%。此外，在本輪反彈過(guò)程中，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅低于期貨，基差持續(xù)收縮，盤面出現(xiàn)了階段性平水甚至升水的情況。
回溯鐵礦石本輪反彈行情，鐵礦石價(jià)格之所以能在當(dāng)前基本面仍然弱勢(shì)、庫(kù)存持續(xù)累積的情況下強(qiáng)勢(shì)反彈，說(shuō)明市場(chǎng)交易的核心邏輯在于強(qiáng)預(yù)期而非弱現(xiàn)實(shí)。具體來(lái)看，最主要的驅(qū)動(dòng)因素有以下兩方面：
一是產(chǎn)業(yè)層面的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。今年9月份地產(chǎn)企業(yè)資金緊張問(wèn)題引起各方高度關(guān)注，11月地產(chǎn)企業(yè)信貸融資政策松綁。在此背景之下，市場(chǎng)對(duì)于后期地產(chǎn)行業(yè)投資、開(kāi)工及施工等數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，與之相對(duì)應(yīng)的地產(chǎn)用鋼需求悲觀預(yù)期亦開(kāi)始修復(fù)，鋼價(jià)順勢(shì)反彈并帶動(dòng)黑色系整體價(jià)格回暖。另外，近期央行啟動(dòng)了全面降準(zhǔn)及定向降息，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，明年的宏觀政策可能更加積極，對(duì)于市場(chǎng)信心有一定提振作用。
二是鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鐵礦需求有望筑底回升。1—10月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增速為-0.7%，已成功實(shí)現(xiàn)了同比下降，按照中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，從11月以來(lái)旬度粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降的趨勢(shì)來(lái)看，12月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)將提前完成，而目前政策端對(duì)明年年初的鋼鐵生產(chǎn)沒(méi)有明確限制，在當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)水平較高的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鐵礦石等原料在超低庫(kù)存之下存在上行動(dòng)力。
在宏觀產(chǎn)業(yè)及品種自身雙重利多預(yù)期推動(dòng)價(jià)格大幅反彈之后，筆者認(rèn)為接下來(lái)由于以上利多預(yù)期短期內(nèi)兌現(xiàn)難度較大，盤面對(duì)于預(yù)期的交易有可能告一段落。雖然目前地產(chǎn)行業(yè)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但從融資環(huán)境改善傳導(dǎo)至新開(kāi)工等環(huán)節(jié)可能還需要6個(gè)月以上的時(shí)間窗口，因此地產(chǎn)用鋼需求疲弱的狀況短期難有大的變化。另外，與過(guò)往地產(chǎn)刺激政策相比較，本輪地產(chǎn)融資政策寬松力度顯得非?？酥疲饕康脑谟诰S穩(wěn)而非刺激，與國(guó)家“房住不炒”的政策定位保持一致。因此對(duì)于政策放松所帶來(lái)的需求增量不應(yīng)有過(guò)高期望，地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)周期下行趨勢(shì)并沒(méi)有被扭轉(zhuǎn)。
品種供需方面，從11月底開(kāi)始市場(chǎng)便預(yù)期在12月鐵水量將見(jiàn)底反彈，在華北地區(qū)采暖季空氣質(zhì)量較差的情況之下，鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期至少在短期內(nèi)已經(jīng)落空，而外礦發(fā)運(yùn)在年末持續(xù)沖高，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存將持續(xù)累積。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著冬奧會(huì)臨近，華北地區(qū)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的難度更大，在賽事舉行前后對(duì)于鋼鐵等重污染行業(yè)的管控還可能進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，前文提到明年年初的粗鋼生產(chǎn)暫時(shí)沒(méi)有明確的政策約束，但從寶鋼最近公布的2023年四基地碳達(dá)峰目標(biāo)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案出臺(tái)實(shí)施，2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降可能性較大，鐵礦石全年需求繼續(xù)承壓。
綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為近期鐵礦石強(qiáng)勢(shì)反彈主要是受到強(qiáng)預(yù)期的推動(dòng)，然而由于利多預(yù)期在短期內(nèi)難以兌現(xiàn)，接下來(lái)盤面交易的核心有可能從預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)，如果接下來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況繼續(xù)不及預(yù)期，鐵礦石供需面持續(xù)疲弱，價(jià)格繼續(xù)上行動(dòng)力或不足，謹(jǐn)慎看待后續(xù)反彈的空間。操作上，鐵礦石價(jià)格在近期持續(xù)拉升后，多單可陸續(xù)止盈離場(chǎng)，關(guān)注逢高布局空單機(jī)會(huì)。
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