自11月下旬以來，受宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖、限產(chǎn)力度不減、需求邊際恢復(fù)外加基差修復(fù)等因素影響，螺紋鋼期貨走出了一波持續(xù)反彈行情。截至12月17日，主力合約2205較11月18日低點反彈724元/噸，現(xiàn)貨也有180元/噸的反彈?？梢钥闯?，當(dāng)前螺紋鋼需求為弱現(xiàn)實、強預(yù)期，而供應(yīng)量大概率環(huán)比回升。因此，春節(jié)前螺紋鋼可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢。

需求：當(dāng)前弱，預(yù)期強

  11月下旬以來，螺紋鋼需求存在一定的邊際修復(fù)，一方面從11月下旬到12月初，螺紋鋼周產(chǎn)量出現(xiàn)了2周的小幅回升，而同期庫存則是持續(xù)下降的，且降幅持續(xù)擴大；另一方面螺紋鋼周度缺口（需求-供給）目前連續(xù)6周處于0軸以上，這也是近一段時間內(nèi)鋼材價格反彈的主要原因。

  春節(jié)前螺紋鋼需求預(yù)計會呈現(xiàn)當(dāng)前弱、預(yù)期強的格局。強預(yù)期是因為中央經(jīng)濟工作會議確立的2022年經(jīng)濟工作基調(diào)為“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，所以2022年宏觀政策中穩(wěn)增長的權(quán)重會有所提升。同時，中央經(jīng)濟工作會議發(fā)布的公告中提及“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，在‘房住不炒’的前提下滿足購房者的合理住房需求，促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，表明地產(chǎn)、基建的政策底可能都已經(jīng)出現(xiàn)”。

  當(dāng)前弱則是因為當(dāng)下的實際需求量還是比較少，11月份地產(chǎn)投資保持負(fù)增長，而其領(lǐng)先指標(biāo)新開工和商品房銷售指標(biāo)的同比降幅也在15%以上，基建投資的同比降幅也在持續(xù)擴大，且一些高頻需求指標(biāo)的表現(xiàn)也比較差，12月份的第2周、第3周螺紋鋼表觀消費量的同比降幅再度擴大到17%，建材日成交量持續(xù)處于20萬噸以下。此外，近期某大型鋼廠以比現(xiàn)貨價格低300元/噸的價格出臺冬儲鎖價政策，表明其對2022年1月份~2月份的需求持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，并且提前鎖定了部分利潤。

供應(yīng)：環(huán)比大概率回升

  今年前11個月，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降2.6%（同比減少2526.1萬噸），提前完成了全年的粗鋼壓減任務(wù)?？梢钥闯觯?022年第一季度，鋼材供應(yīng)量出現(xiàn)環(huán)比增長的概率較大，主要基于以下邏輯：一是2021年的中央經(jīng)濟工作會議提出，碳達(dá)峰、碳中和是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅定不移地推進(jìn)，但不能畢其功于一役，這表明“雙碳”的大方向沒有改變，但是“一刀切”式的執(zhí)行方式可能會糾偏，所以這一政策對鋼材供給的影響可能會階段性轉(zhuǎn)弱。二是當(dāng)下的限產(chǎn)政策都是以同比作為計算依據(jù)，由于2021年第一季度鋼材供給基數(shù)較高，即使按照當(dāng)下的限產(chǎn)政策（“2+26”城市錯峰限產(chǎn)比例不低于上一年同期的30%，其他區(qū)域按照同比不增估算），2022年第一季度粗鋼日產(chǎn)量只要達(dá)到263.54萬噸即可完成限產(chǎn)任務(wù)，遠(yuǎn)高于今年11月份的231.03萬噸。三是雖然自10月中旬以來鋼材價格大幅下降，但是由于焦炭價格下跌了8輪，長流程螺紋鋼利潤仍然維持在800元/噸~1000元/噸的水平，這在某種程度上會刺激鋼廠的復(fù)產(chǎn)積極性。

  雖然冬奧會可能會導(dǎo)致2022年第一季度北方地區(qū)限產(chǎn)政策階段性升級，但近期主要部委均表示不會因冬奧會而要求企業(yè)大面積停工停產(chǎn)，所以這一因素的影響也可能會低于市場預(yù)期。事實上，2021年11月份粗鋼日均產(chǎn)量以及12月份第三周的高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比均有回穩(wěn)的跡象。

成本：或存在階段性供需錯配

  從現(xiàn)在的基本面情況看，未來2個月~3個月內(nèi)鋼材成本端可能存在階段性供需錯配。但是，后期鐵礦石基本面可能會出現(xiàn)一些變化：一是明年主流礦供應(yīng)的增量基本集中于下半年，而非主流礦在目前的價格水平下，供應(yīng)大量釋放的可能性不大；二是港口庫存總量雖然偏高，但是中高品礦的庫存并不高，12月13日~12月19日MNPJ粉庫存還出現(xiàn)了一定下降；三是在限產(chǎn)預(yù)期下，鋼廠的鐵礦石庫存一直是比較低的。此外，今年焦化廠普遍利潤較低，供應(yīng)回升一直不明顯，截至12月17日，全國230家焦化廠日均產(chǎn)量只有51.09萬噸，同比減少14.18萬噸。這導(dǎo)致即使在目前日均鐵水產(chǎn)量極低的情況下，獨立焦化廠的庫存也是處于歷史同期低位?；谏厦娴姆治?，一旦鋼材供應(yīng)量環(huán)比上漲預(yù)期兌現(xiàn)，可能會引發(fā)原料端階段性供需錯配，導(dǎo)致原料價格上漲，并對鋼材價格形成一定支撐。

  綜上所述，春節(jié)前螺紋鋼價格既有需求弱和鋼材供應(yīng)回升壓制，又有需求強預(yù)期和成本端支撐，可能會呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢，不具備持續(xù)上漲動力。

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