截至目前，焦炭產(chǎn)地價(jià)格實(shí)現(xiàn)3輪每輪200元/噸的漲幅，盤面也自1月底開始，在補(bǔ)庫需求、復(fù)產(chǎn)預(yù)期、旺季來臨，以及政策回暖等因素下開啟上漲行情。實(shí)際上，以上支撐因素在2021年年底的時(shí)候便在積蓄能量，隨著時(shí)間的推移，則是逐步確認(rèn)并實(shí)現(xiàn)的過程。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國共進(jìn)口5470萬噸煉焦煤，蒙古國占比25.66%，澳大利亞僅占比11.2%，俄羅斯占比19.6%。隨著澳大利亞進(jìn)口煤的缺失，使得我國進(jìn)口煉焦煤資源來源國多元化，對俄羅斯，美國，加拿大等地資源進(jìn)口量加大，但短期仍然無法彌補(bǔ)澳洲進(jìn)口缺失帶來的缺口，使得2021年進(jìn)口量較2020年減少1780萬噸。
若蒙古國進(jìn)口量能完全恢復(fù)到2019年的水平，也仍然無法完全彌補(bǔ)我國2021年的減量（三季度后蒙古國新開通的鐵路運(yùn)輸線會(huì)帶來增量，預(yù)計(jì)一季度量為750萬噸，但今年能否順利運(yùn)行仍是未知數(shù)）。目前蒙古國疫情雖然大幅好轉(zhuǎn)，口岸通關(guān)車輛較去年在不斷恢復(fù)，但目前仍有多個(gè)口岸處于關(guān)閉狀態(tài)，今年恢復(fù)至高峰期水平800—1000車/天的可能性存疑。俄羅斯進(jìn)口增量的不確定性使得本就緊張的煉焦煤供應(yīng)彌補(bǔ)增加風(fēng)險(xiǎn)，使得雙焦價(jià)格大幅走高。
關(guān)于焦炭價(jià)格去不去前高的問題，我們通過對于去年9月中旬至10月底焦炭價(jià)格處于頂部時(shí)的基本面特征與目前的基本面特征，給出進(jìn)一步的分析：
利潤和供給方面，目前供應(yīng)相對較低且不穩(wěn)定的利潤水平仍不支持焦企積極順利提產(chǎn)；庫存方面，今年與去年水平保持一致，但這種狀況是可以實(shí)現(xiàn)維持的；需求方面，今年和去年水平保持一致，結(jié)合旺季來臨以及在目前的利潤水平來看，鋼廠不缺乏提產(chǎn)積極性，但重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于終端地產(chǎn)行業(yè)信心不足，導(dǎo)致市場無法接受成材價(jià)格的上漲。根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，目前工程項(xiàng)目復(fù)功率為80%，預(yù)計(jì)本周可達(dá)88%，雖然復(fù)工程度不如去年同期，但是仍處于剛需增長時(shí)段；從估值角度來看，現(xiàn)貨的實(shí)際價(jià)格缺乏像對比期一樣的指引作用，所以更多的需要用預(yù)期來判斷；從政策方面對比來看，由于能耗雙控的目標(biāo)不變，像去年一樣的粗鋼產(chǎn)量平控政策不確定什么時(shí)候執(zhí)行，但是從去年上半年鐵水日均241萬噸產(chǎn)量評(píng)估，目前的鐵水產(chǎn)量仍有上行空間，且不容易首先受到政策的壓制，主要還是根據(jù)市場供需及利潤調(diào)節(jié)。筆者認(rèn)為，短期焦炭市場最大的驅(qū)動(dòng)力還是來自于外圍市場的因素，焦炭出口價(jià)格大幅高于國內(nèi)價(jià)格，即使把匯率因素考慮進(jìn)去，仍較去年對比期有較高的出口利潤。
綜上所述，近期的地緣沖突因素，加上后續(xù)市場進(jìn)出口風(fēng)險(xiǎn)，疊加終端需求恢復(fù)期窗口，焦炭遠(yuǎn)月合約仍存一定的上漲空間，基于此邏輯，也可選擇2205與2209合約的正向套利。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于終端施工項(xiàng)目開工同比下滑，且對于高價(jià)成材接受度上信心不足，所以要密切關(guān)注成材去庫程度，把握較為短暫的窗口期。
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