本周資金面擾動因素增多，疊加跨月臨近，資金面或有波動。今日，央行逆回購加量投放，同時MLF適量續(xù)作共同維穩(wěn)流動性。業(yè)內(nèi)指出，未來，MLF操作常規(guī)性后移，既可以更好平抑月末波動，又可與LPR報價進一步脫鉤。

隨著美聯(lián)儲釋放出明確的降息信號，我國貨幣政策空間進一步打開，業(yè)內(nèi)認為，四季度政策利率會進一步調(diào)降，同時也不排除下半年央行降準的可能。

政府債發(fā)行高峰期 央行呵護月末資金面

此前，央行預(yù)告，將于今日續(xù)做8月15日到期的MLF，由于政府債券發(fā)行高峰期疊加月末流動性收緊，今日央行還同時加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007的波動性。

今日，央行公開市場今日開展4710億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%，與此前持平。央行同時開展3000億元1年期MLF操作，中標利率維持2.30%不變。數(shù)據(jù)顯示，今日有521億元逆回購到期，8月有4010億元MLF到期。

“本周臨近月末，資金面有收緊態(tài)勢，也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規(guī)模，有效控制DR007的波動性。這是今日央行開展4710億元7天期逆回購操作，逆回購凈投放規(guī)模達到4189億的主要原因。”東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社記者表示。

8月MLF操作規(guī)模為3000億，較當月到期規(guī)模4010億少1010億，央行為何縮量續(xù)做？民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，7月降息之后，MLF利率為2.3%，較當前同業(yè)存單等利率仍相對偏高（8月23日，1Y-AAA同業(yè)存單收益率為1.96%）。在此環(huán)境下，MLF縮量續(xù)做更好適應(yīng)市場需求。

王青還指出，除了逆回購加量投放外，7月25日央行已加場操作一次MLF，規(guī)模為2000億。如果將7月25日加場操作規(guī)模與今日操作規(guī)模合計，則總體規(guī)模為5000億，實際操作為增量續(xù)作990億?！氨澈笫钱斍疤幱谡畟l(fā)行高峰期，貨幣政策正在加大與財政政策的協(xié)調(diào)力度，控制政府債券融資成本。”王青表示。

從資金面的情況來看，8月政府債發(fā)行提速，對流動性的擾動有所加大。根據(jù)發(fā)行計劃測算，三季度和四季度政府債總發(fā)行量均超3萬億元，8月政府債凈融資達到1.7萬億元左右，而這部分資金轉(zhuǎn)化為財政支出仍需一段時間，短期資金缺口可能持續(xù)。

此外，本周逆回購到期量較大，當前逆回購?fù)斗盘幱诟呶?，滾動續(xù)做壓力較大。 “8月前三周，央行逆回購?fù)斗乓堰_到2.78萬億元以上，處于較高水平。本周逆回購到期量1.2萬億元，如果完全依靠短期逆回購補充，滾動續(xù)做壓力較大，MLF作為當前主要的貨幣投放渠道之一，其適量續(xù)做可更好釋放中長期流動性。”溫彬?qū)ω斅?lián)社記者表示。

未來MLF利率有望下調(diào)

由于7月25日MLF操作利率剛剛較大幅度下調(diào)20個基點，因此8月MLF操作利率為2.3%，與7月25日操作利率持平，符合市場普遍預(yù)期。但結(jié)合近期美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，專家認為后續(xù)有下調(diào)可能。

“考慮到8月23日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上釋放出明確的降息信號，我國貨幣政策空間進一步打開。在內(nèi)部穩(wěn)增長、降成本需求提升和外部穩(wěn)匯率壓力減輕的情況下，或可期待四季度政策利率的進一步調(diào)降?！睖乇蛑赋?，屆時，MLF利率將跟隨OMO利率下調(diào)，且調(diào)降幅度有可能更大，以進一步縮窄MLF與存單等市場利率之間的利差。

王青也認為，綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢及物價水平，四季度央行還有可能再度下調(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調(diào)幅度估計在10到20個基點，加之當前MLF操作利率水平整體高于銀行同業(yè)存單利率，未來MLF操作利率還有一定下行空間。

“這有助于降低銀行資金成本，在推動企業(yè)和居民貸款利率下調(diào)的過程中，保持銀行凈息差基本穩(wěn)定?！蓖跚啾硎荆唐趦?nèi)政府債券會處持續(xù)于發(fā)行高峰期，未來一段時間MLF有可能延續(xù)加量續(xù)作。不過，下半年央行仍有可能降準。