螺紋：供需雙降，鋼價(jià)高位震蕩

  昨周日上海螺紋報(bào)價(jià)5850元/噸穩(wěn)，唐山鋼坯漲20元至5190元/噸，其中周六穩(wěn)，周日漲20元。螺紋產(chǎn)量近期降幅明顯擴(kuò)大，截至上周螺紋產(chǎn)量較去年同期同比回落28%，目前京津冀、華東、華南、東北等區(qū)域均有限產(chǎn)強(qiáng)化預(yù)期，部分大型鋼廠陸續(xù)公布停產(chǎn)檢修計(jì)劃，鋼廠鐵水產(chǎn)量基本延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，高爐電爐開(kāi)工率均出現(xiàn)明顯下行，螺紋鋼的產(chǎn)量縮減預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，雖然目前螺紋煉鋼利潤(rùn)偏高，鋼廠生產(chǎn)積極性較好，但隨著各省市限產(chǎn)政策有持續(xù)增強(qiáng)趨勢(shì)，螺紋產(chǎn)量仍有較大下滑空間。終端需求表現(xiàn)較為一般，水泥開(kāi)工持續(xù)出現(xiàn)小幅回落，成交不慍不火，昨周日日建材成交23.02萬(wàn)噸尚可，庫(kù)存保持正常去化，旺季需求尚無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，投機(jī)需求表現(xiàn)尚可，低價(jià)需求有支撐，短期表需雖連續(xù)兩周回落，但回落空間或?qū)⒂邢?，環(huán)比回升趨勢(shì)仍將持續(xù)，但絕對(duì)量改善或?qū)⒉患邦A(yù)期，中期隨著房地產(chǎn)政策仍在趨嚴(yán)，地產(chǎn)投資延續(xù)回落趨勢(shì)，此外恒大事件繼續(xù)發(fā)酵，房企悲觀，土地流拍蔓延，地產(chǎn)耗鋼需求中期下滑趨勢(shì)基本確認(rèn)，但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期也將持續(xù)支撐。綜合來(lái)看，限產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)，各省市限產(chǎn)限電政策嚴(yán)格且有加強(qiáng)趨勢(shì)，鋼廠產(chǎn)量仍有較大下滑空間，旺季需求基本進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證階段，此外經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，逆周期調(diào)節(jié)也將對(duì)鋼材需求形成支撐，專項(xiàng)債投放有望加速，盤面貼水情況下鋼價(jià)仍有持續(xù)較強(qiáng)上行驅(qū)動(dòng)，但在短期盤面利潤(rùn)偏高、高價(jià)成交放緩以及中期需求下行確認(rèn)等因素影響下仍易出現(xiàn)調(diào)整，操作上以逢回調(diào)買入為主。

熱卷：產(chǎn)銷均有微降，庫(kù)存小幅累積

  昨周日上海熱卷報(bào)5740元/噸漲40元。熱卷產(chǎn)量受限產(chǎn)限電等因素影響近期基本保持回落態(tài)勢(shì)，目前熱卷現(xiàn)貨即期利潤(rùn)處于偏高水平，鋼廠生產(chǎn)積極性較好，但一方面各省市限產(chǎn)政策依舊嚴(yán)格且有加強(qiáng)趨勢(shì)，部分大型板材企業(yè)均有公布限產(chǎn)檢修計(jì)劃，另一方面隨著卷螺差的持續(xù)偏弱運(yùn)行，鐵水分流也將會(huì)造成熱卷產(chǎn)量的偏弱趨勢(shì)，在9-11月處在全年粗鋼產(chǎn)量平控攻堅(jiān)期的背景下，熱卷產(chǎn)量下滑趨勢(shì)大概率仍將繼續(xù)延續(xù)。制造業(yè)需求仍處低位，板材表需連續(xù)兩周回落但降幅放緩，庫(kù)存變化不大小幅累積，中期來(lái)看8月PMI為50.1，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，但連續(xù)5個(gè)月下滑，創(chuàng)2020年3月以來(lái)的新低，其中生產(chǎn)指數(shù)為50.9，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)擴(kuò)張，新訂單指數(shù)為49.6，環(huán)比下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)以下，新出口訂單繼續(xù)回落1.0個(gè)百分點(diǎn)至46.7，連續(xù)4個(gè)月處于收縮區(qū)間，內(nèi)外需均有走弱，制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)放緩，從季節(jié)性角度來(lái)看，短期回落空間有限，中期依舊偏弱。綜合來(lái)看，限產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)，目前各省市限產(chǎn)政策依舊嚴(yán)格且有加強(qiáng)加快趨勢(shì)，部分大型板材鋼廠陸續(xù)公布限產(chǎn)檢修計(jì)劃，板材產(chǎn)量仍有較大下滑空間，需求雖處低位但繼續(xù)回落空間有限，此外經(jīng)濟(jì)下行較大，逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期也有所增強(qiáng)，板材價(jià)格仍有持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)，但在中期需求走弱、出口下滑擔(dān)憂以及盤面利潤(rùn)偏高的情況下仍易出現(xiàn)調(diào)整，操作上以逢回調(diào)買入為主。

鐵礦：盤面驅(qū)動(dòng)偏弱，關(guān)注鋼廠國(guó)慶補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏

　　9月26日青島港PB粉報(bào)價(jià)796漲69，普氏62指數(shù)報(bào)110.15漲1.25。鐵礦現(xiàn)貨PB粉回升明顯，目前市場(chǎng)博弈兩個(gè)點(diǎn)，一是鋼廠在國(guó)慶前后的補(bǔ)庫(kù)，畢竟前期鋼廠庫(kù)存一直去庫(kù)，目前處于偏低位置，近期有鋼廠少量補(bǔ)庫(kù)，推動(dòng)了鐵礦價(jià)格；二是非主流礦的發(fā)運(yùn)，前期鐵礦價(jià)格下跌過(guò)猛，跌破了一些高成本礦山的成本線，導(dǎo)致澳洲部分礦山停產(chǎn)，不過(guò)據(jù)核實(shí)量大概在400萬(wàn)噸左右，相對(duì)影響比較小。一些高成本的礦山(主要是非主流礦和國(guó)產(chǎn)礦)，成本大概在80到100美金左右，這也是我們前期給的底部?？偟膩?lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)處于一個(gè)博弈的狀態(tài)，鐵礦在限產(chǎn)政策下方向還是向下為主，但是驅(qū)動(dòng)目前較弱，有可能在補(bǔ)庫(kù)行情下繼續(xù)反彈。策略方面，單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，建議觀望；套利根據(jù)限產(chǎn)邏輯可以逢低做多螺礦比，期權(quán)可以逢低買入鐵礦深度虛值。

焦炭：需求走弱

  消息方面：近日要求內(nèi)蒙區(qū)域鋼廠除包鋼以外的其余鋼廠全部停產(chǎn)一周，據(jù)悉已有鋼廠著手燜爐，考慮焦炭?jī)r(jià)格回落預(yù)期較強(qiáng)，且隨著限產(chǎn)任務(wù)加劇，鋼廠多控制焦炭到貨，整體看西北區(qū)域市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱跡象較為明顯。目前焦炭需求端高爐開(kāi)工率直線下降，生產(chǎn)剛需回落明顯，鋼廠到貨情況好轉(zhuǎn)，上周鋼廠可用庫(kù)存天數(shù)增加明顯。供應(yīng)端，除山東地區(qū)擾動(dòng)較為嚴(yán)重之外，其余地方出現(xiàn)不同程度累庫(kù)。成本端方面，煤價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，有高位回落跡象，進(jìn)一步加強(qiáng)焦炭市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期。后續(xù)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注上下游庫(kù)存情況，以及各地鋼廠限產(chǎn)情況，建議以震蕩行情(3100-3500)對(duì)待后市。

焦煤：現(xiàn)貨出現(xiàn)松動(dòng)

　 焦煤現(xiàn)貨開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，尤其隨著需求端日耗回落而庫(kù)存增加，短期內(nèi)煤價(jià)有下跌預(yù)期，貿(mào)易商和獨(dú)立洗煤廠等中間環(huán)節(jié)減少采購(gòu)、積極出貨，部分煤礦庫(kù)存出現(xiàn)累積，高價(jià)資源價(jià)格開(kāi)始零星回落，競(jìng)拍流拍現(xiàn)象繼續(xù)增加，成交也多以起拍價(jià)格成交為主，短期內(nèi)煉焦煤價(jià)格稍有承壓；進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都蒙古司機(jī)頻繁出現(xiàn)確診病例，通關(guān)低位，25日甘其毛都進(jìn)關(guān)73車，策克進(jìn)關(guān)138車，由于國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)走弱近期煤價(jià)維穩(wěn)為主，蒙5原煤前期個(gè)別高價(jià)成交價(jià)格有所回落，主流報(bào)價(jià)3100-3130元/噸。對(duì)于后期雙焦?fàn)t料走勢(shì)不宜過(guò)度悲觀，震蕩行情看待，參考區(qū)間2550-2950。

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