鐵礦石：只有礦山減產(chǎn)一條路
各國生鐵產(chǎn)量，普遍低于2019年水平。
澳巴鐵礦石出口到非中國地區(qū)恢復到正常狀態(tài)。
巴西鐵礦石出口到非中國地區(qū)的比例呈下降趨勢。從2018年的42%，下降到最近的33%，21年初高點也只有38%，此后一直下降。由于巴西是21年~22年主要礦石增產(chǎn)國，一旦非中國地區(qū)消化鐵礦石處于峰值，中國需求又下降，那么可能巴西礦石要么主動減產(chǎn)，要么累庫在中國港口。
澳洲鐵礦石出口到非中國地區(qū)的比例，經(jīng)過20年底到21年初的提升后，有逐步下降。
從澳巴鐵礦石出口到非中國地區(qū)比例從高點持續(xù)下降半年之久，同時海外鋼材利潤處于高位來看，海外鐵礦石需求已經(jīng)見頂。
只有礦山減產(chǎn)一條路。
21年，全球鐵礦石產(chǎn)量增產(chǎn)7000萬噸，其中巴西增產(chǎn)2000萬噸，澳洲鐵礦石產(chǎn)量持平20年，其他非主流增產(chǎn)4000萬噸。全球生鐵產(chǎn)量增1400萬噸（折鐵礦2240萬噸），其中主要貢獻來自于非中國地區(qū)，增產(chǎn)4900萬噸，而中國減產(chǎn)3500萬噸。21年礦石過剩3600萬噸。
22年全球鐵礦石產(chǎn)量，Vale增1000~1500萬噸至3.25~3.3億噸，21年澳洲鐵礦石沒有增量，22年可能成為最大變量。
22年非中國地區(qū)生鐵產(chǎn)量增量有限(主要來自印度和東南亞)，假設增1.5%，700萬噸，中國在總需求下降的背景下，生鐵產(chǎn)量同比降2.5%，2100萬噸，全球生鐵產(chǎn)量合計降1400萬噸，折鐵礦石2240萬噸。
22年全球鐵礦石的供需平衡中，可能過剩6800萬噸，假設過剩量的70%運到中國，明年底大概2億噸。
22年鐵礦石只能通過把價格打到足夠低，礦山主動減產(chǎn)一條路。很難出現(xiàn)趨勢性上漲。Vale22年產(chǎn)量目標下調(diào)1000萬噸。
焦炭價格看焦煤，焦煤價格看動力煤
焦化產(chǎn)能不再是瓶頸
下半年，焦化利潤和開工率同步下降，說明焦化產(chǎn)能并沒有瓶頸問題。
產(chǎn)能沒有瓶頸的行業(yè)，利潤不應該過高。
焦炭由焦煤定價，以后可能是常態(tài)。
主焦煤和動力煤長期看，價格走勢一致。
焦煤和動力煤比價在1.4~4之間波動，均值是2.18，當前是2。
假設22年動力煤價格跌到600元/噸，比價按照2.5計算，主焦煤價格是1500元/噸，假設再給焦化廠300元/噸利潤，焦炭港口價格大概2200元/噸。
假設焦炭2200元/噸，PB粉500元/噸，螺紋鋼含稅極限成本大概3100元/噸。
鋼廠高爐產(chǎn)能微增
22年高爐產(chǎn)能微增900萬噸
今年投產(chǎn)高爐十座，凈產(chǎn)能增量1102萬噸。一季度投產(chǎn)5座、二季度投產(chǎn)4座、四季度投放1座。
四季度是12月中旬投產(chǎn)，生鐵產(chǎn)能300萬噸，由于投產(chǎn)日期較晚將影響22年產(chǎn)量。
目前仍有兩座高爐處于建成未投產(chǎn)的狀態(tài)，一個是寶鋼湛江5050立方高爐，原計劃7月1日投產(chǎn)，年產(chǎn)鐵水400萬噸。另一座是中天南通一座2300立方高爐，年產(chǎn)鐵水200萬噸。
房地產(chǎn)：高周轉(zhuǎn)模式結(jié)束，高周轉(zhuǎn)消失
開發(fā)越快，資金利用率越高，占用資金成本越低，利潤更高。高周轉(zhuǎn)不僅成為了諸多房企的宣傳亮點，也是資本市場判斷房企盈利強弱的重要指標。
高周轉(zhuǎn)模式需要房企保持融資通暢，銷售回款快，資金自由調(diào)配程度高，且具備極強的投資能力、營銷能力、經(jīng)營能力。
在融資渠道通暢時，房企加杠桿瘋狂拿地，高周轉(zhuǎn)快速回籠現(xiàn)金，巨額有息負債吞噬現(xiàn)金流，一旦借新還舊受阻，房企抗風險能力急劇下滑，頻繁出現(xiàn)暴雷事件。
房屋新開工面積：今年3月見高點，達到7.3%，10月份跌到-5.3%。下行速率和過去5次下行一致。絕對數(shù)上看，過去20年底部在-7%~7%區(qū)間，當前已經(jīng)接近這個區(qū)間。
商品房銷售面積：銷售面積近12個月累計同比今年6月見高點18.2%，10月是8.3%。絕對數(shù)上看，過去20年底部在-5%~-14%區(qū)間，過去四次下降周期平均是24個月，本輪剛剛下降5個月。
高周轉(zhuǎn)模式消失后，粗鋼需求逐漸下滑。
出口調(diào)減900萬噸
年內(nèi)兩次調(diào)降鋼材出口退稅
4月28日，財政部發(fā)布，5月1日起取消部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅。
7月29日，財政部、稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于取消鋼鐵產(chǎn)品出口退稅的公告》，8月1日開始實行。至此，我國出口的鋼鐵產(chǎn)品幾乎全部取消出口退稅，直接影響提高出口成本大概500元/噸。
9月6日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委書記、會長葛紅林在《科學把控大宗金屬商品的降碳路徑》中提到，將“減少出口增加進口的降碳”作為重要的降碳路徑，“要鼓勵出口轉(zhuǎn)變?yōu)橄拗瞥隹?，乃至鼓勵進口”。
出口退稅逐步取消后，鋼材出口逐漸下降。進口量逐漸上升。
雖然11月份以來國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨價格暴跌，導致有較好出口利潤，但是長期看出口退稅影響500元/噸，22年出口量將下降900萬噸水平。
取消鋼材出口退稅政策的影響分析，在海外生鐵產(chǎn)量增幅緩慢和中國主動壓減粗鋼產(chǎn)量條件下，出臺取消鋼材出口退稅這個政策會有三個結(jié)果：
鋼材角度：海外高價格。
礦石角度：很難出現(xiàn)上漲趨勢。
國內(nèi)鋼廠持續(xù)有利潤。
小結(jié)
鐵礦石：22年繼續(xù)過剩，很難出現(xiàn)趨勢性上漲行情，港口PB粉500-700元/噸水平。
焦炭：自身產(chǎn)能過剩，由焦煤定價，焦炭波動范圍大概是2200-3500元/噸。
鋼廠利潤：
如果沒有行政性減產(chǎn)，22年鋼廠生產(chǎn)利潤將下一個大臺階，不排除出現(xiàn)較長時間虧損。
如果有行政性減產(chǎn)，鋼廠利潤也不會超過2021年5月份的1100元/噸，因為21年上半年是限產(chǎn)+高需求同時作用。
螺紋鋼：
價格波動區(qū)間在3100~5200元/噸。
如果出現(xiàn)鋼廠虧損或者鋼材出口利潤窗口打開時，也可能是局部底部；如果有比較好的出口利潤，可能是局部頂部。
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