28日，“黑色系”延續(xù)上周以來的強(qiáng)勢，驅(qū)動在于鋼廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，爐料帶動成材上漲。27日午后黑色系集體走強(qiáng)，硅鐵主力午間直線拉漲，主力合約最終收高3.12%，報7856元/噸，盤中刷新半個月高位，領(lǐng)漲整個黑色系。

  “從前期硅鐵價格跟隨螺紋價格大幅下行至反彈，硅鐵價格驅(qū)動主要來自市場對終端需求的悲觀預(yù)期程度向黑色產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，前期較為悲觀，目前隨著對政策的信心增加而有所企穩(wěn)?！眹栋残牌谪浄治鰩熇顕[塵表示，從硅鐵供需層面來看，硅鐵周度開工率下行幅度較大，不過對標(biāo)鋼廠開工率，加之出口數(shù)據(jù)環(huán)比逐漸下行以及金屬鎂廠利潤收縮而導(dǎo)致的生產(chǎn)積極性下行，硅鐵減產(chǎn)幅度有限，硅鐵基本面仍維持在供過于求的狀態(tài)。

  記者觀察到，黑色系自7月15日觸底開始反彈，目前反彈幅度最大的是鐵礦石，漲幅達(dá)12%，其次是硅鐵、硅錳，漲幅達(dá)9%，再次是螺紋、熱卷，反彈幅度在6%左右，最后是焦煤。

  本周數(shù)據(jù)顯示，建材去庫進(jìn)一步加大，總庫存去庫超130萬噸。另外，熱卷庫存從前期累庫轉(zhuǎn)為去庫，同時產(chǎn)量開始下行。鐵礦主要受海外美金市場影響，據(jù)傳國際巨頭嘉能可在新加坡掉期市場夠買超1000萬噸鐵礦石看漲期權(quán)，引發(fā)國內(nèi)鐵礦市場跟漲。

  “觸底以來黑色系中鐵礦漲幅最大，一方面是由于前期高到港造成了短期庫存大增，盤面大跌，貼水較大有修復(fù)的需求；另一方面在復(fù)產(chǎn)利好下有規(guī)模較大的做多資金流入?！毙潞谪浄治鰩熡嗟浔硎?，對于黑色系而言，隨著疫情得到控制以及旺季即將來臨，成材需求向好預(yù)期增強(qiáng)，同時產(chǎn)量及庫存壓力較小，爐料端有復(fù)產(chǎn)空間，因此，具備探底回升的可能。

  在華安期貨分析師陳佳銘看來，黑色系現(xiàn)階段的走強(qiáng)主要是對前期極度利空的市場情緒和產(chǎn)業(yè)基本面的修復(fù)。“單從最下游的終端需求來看，針對地產(chǎn)和銀行暴雷事件的兜底政策初現(xiàn)端倪，悲觀預(yù)期的至暗時刻已經(jīng)過去。本周隨著美聯(lián)儲加息落定、即將召開的中央政治局會議亦將對下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)與相關(guān)政策手段進(jìn)行定調(diào)，市場信心有所好轉(zhuǎn)，盤面開始重新交易需求端的邊際改善以及對下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期?！?/span>

  在他看來，黑色系回升的驅(qū)動還需供需矛盾的結(jié)構(gòu)性發(fā)酵。

  具體到品種來看，成材螺紋鋼目前庫存去化速度最快、供給收縮幅度較大，后市若有上行驅(qū)動則價格彈性要優(yōu)于熱卷，高度則取決于地產(chǎn)為主的下游需求能否好轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，短期仍以反彈看待。

  “原料端焦炭已經(jīng)完成了四輪提降，在焦化廠虧損嚴(yán)重、大幅減產(chǎn)挺價的情況下短期內(nèi)價格繼續(xù)下跌的空間相對有限，且鋼廠在爐料低庫存以及即期利潤回升的情況下存在階段性補(bǔ)庫需求，焦炭價格短期具備一定的反彈驅(qū)動?！标惣雁懕硎荆姑旱倪壿嬕草^為相似，上游處于累庫通道且利潤仍有壓縮空間，暫以焦化廠和鋼廠階段性補(bǔ)庫帶動的反彈修復(fù)為主。

  “鐵礦石受定價權(quán)影響走勢則相對獨(dú)立，供需結(jié)構(gòu)中性偏松，后市下行壓力仍來自鋼廠產(chǎn)能收縮對爐料需求的頂部壓制，上行驅(qū)動則取決于終端需求好轉(zhuǎn)以及鋼廠利潤修復(fù)后產(chǎn)能恢復(fù)的意愿?！标惣雁懻f。

  在李嘯塵看來，目前硅鐵價格更多的是市場情緒上的影響，加之月末臨近鋼廠招標(biāo)，盤面價格上行符合季節(jié)性規(guī)律。從基本面的角度來看，價格較難大幅上行?！叭绻笃诮K端需求不能從環(huán)比的角度持續(xù)恢復(fù)或者保持在較為景氣的狀態(tài)，鋼廠復(fù)工或?qū)⒉患邦A(yù)期，這或?qū)?dǎo)致炭類價格進(jìn)一步下行?！彼J(rèn)為，屆時部分硅鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損不再，開工意愿上升，進(jìn)而供過于求的基本面將對硅鐵價格形成壓制。在他看來，硅鐵的主要矛盾仍在需求側(cè)，后期主要關(guān)注穩(wěn)增長類政策落地方式。

  黑色系反彈的持續(xù)性需要關(guān)注鋼廠產(chǎn)量情況。目前鋼價反彈后原料焦炭價格在部分落實(shí)第五輪提降，鋼廠有了一定利潤，鋼廠后續(xù)能否復(fù)產(chǎn)是目前持續(xù)性的關(guān)鍵?！耙坏└郀t復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升，弱需求下難以承接增量供給或再次導(dǎo)致鋼價回落?！?/span>

  “目前政策性的減產(chǎn)文件尚未出臺，短期來看鋼廠利潤決定了產(chǎn)量情況，隨著利潤好轉(zhuǎn)復(fù)產(chǎn)力度增加將給予成材庫存壓力，限制反彈高度?！庇嗟浔硎?，長期來看，黑色系的關(guān)鍵在于成材的需求端，尤其是房地產(chǎn)開工情況能否好轉(zhuǎn)從而打開成材反彈的上方空間。

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