背景鋼材產(chǎn)量及庫(kù)存的表現(xiàn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，可看作是供需季節(jié)性錯(cuò)配和貿(mào)易商預(yù)期驅(qū)動(dòng)的作用結(jié)果，假期前后往往也會(huì)有規(guī)律性表現(xiàn)，每年最典型的時(shí)段依次為春節(jié)和國(guó)慶節(jié)，對(duì)應(yīng)兩個(gè)大假期。從歷史數(shù)據(jù)中可以看出，庫(kù)存的假期規(guī)律性要強(qiáng)于產(chǎn)量的表現(xiàn)，每年國(guó)慶假期期間，貿(mào)易商放假使得成交也會(huì)出現(xiàn)階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會(huì)呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。

背景

  鋼材產(chǎn)量及庫(kù)存的表現(xiàn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，可看作是供需季節(jié)性錯(cuò)配和貿(mào)易商預(yù)期驅(qū)動(dòng)的作用結(jié)果，假期前后往往也會(huì)有規(guī)律性表現(xiàn)，每年最典型的時(shí)段依次為春節(jié)和國(guó)慶節(jié)，對(duì)應(yīng)兩個(gè)大假期。從歷史數(shù)據(jù)中可以看出，庫(kù)存的假期規(guī)律性要強(qiáng)于產(chǎn)量的表現(xiàn)，每年國(guó)慶假期期間，貿(mào)易商放假使得成交也會(huì)出現(xiàn)階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會(huì)呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。10 月 8 日，Mysteel 發(fā)布國(guó)慶長(zhǎng)假期間的鋼材產(chǎn)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比減少 1.51 萬(wàn)噸至 301.17 萬(wàn)噸，熱軋卷板鋼廠實(shí)際周產(chǎn)量環(huán)比增加 6.22 萬(wàn)噸至 305.99 萬(wàn)噸。螺紋鋼 35 城社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加 24.1 萬(wàn)噸至 479.48 萬(wàn)噸，熱卷(板)55 城社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加25.61 萬(wàn)噸至 396.56 萬(wàn)噸，五大品種鋼材總社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加 65.2 萬(wàn)噸至 1408.91 萬(wàn)噸。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存周環(huán)比增加 18.17 萬(wàn)噸至 215.29 萬(wàn)噸，熱卷鋼廠庫(kù)存周環(huán)比增加 3.85 萬(wàn)噸至84.11 萬(wàn)噸，五大品種總鋼廠庫(kù)存周環(huán)比增加 32.66 萬(wàn)噸至 495.82 萬(wàn)噸。

  產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析 9 月份螺紋鋼周度產(chǎn)量整體保持在年內(nèi)偏高水平振蕩運(yùn)行，同比維持低位，其中對(duì)產(chǎn)量拖累最大的當(dāng)屬短流程產(chǎn)量，雖然螺紋鋼短流程產(chǎn)量仍延續(xù) 7 月下旬至今的回升態(tài)勢(shì)，但較今年 3-5 月份水平仍有較大差距，低利潤(rùn)及低廢鋼到貨對(duì)電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)行為的制約相對(duì)更大。對(duì)比往年國(guó)慶假期間的表現(xiàn)，今年國(guó)慶假期間鋼材產(chǎn)量的變化幅度屬歷年最低，鋼材產(chǎn)量是波動(dòng)最小的一年，螺紋鋼產(chǎn)量仍將延續(xù)同比低位的格局。

庫(kù)存數(shù)據(jù)分析

  近半個(gè)月以來(lái)，螺紋鋼和熱卷庫(kù)存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)節(jié)前去庫(kù)、節(jié)中全線累庫(kù)的特點(diǎn)。從絕對(duì)水平來(lái)看，今年國(guó)慶假期前后社會(huì)庫(kù)存水平為近四年內(nèi)最低。與往年國(guó)慶長(zhǎng)假期間的累庫(kù)幅度相比，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存增幅高于前三年增幅，但與往年平均水平相比，社會(huì)庫(kù)存增幅和日均增量仍屬偏低；螺紋鋼鋼廠庫(kù)存增幅雖然略超往年平均水平，但廠庫(kù)日均增量仍略低于往年平均表現(xiàn)，且遠(yuǎn)低于 2017-2020 年國(guó)慶假期間累庫(kù)水平，因此可認(rèn)為整體累庫(kù)未超預(yù)期。

結(jié)論

  螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的變化呈現(xiàn)極其明顯的季節(jié)性特征，庫(kù)存在長(zhǎng)假前后的積累幅度與速度往往容易對(duì)后續(xù)庫(kù)存的周期性表現(xiàn)以及螺紋鋼價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生一定影響?？傮w概括為：在政策性擾動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)的前提下，若周期內(nèi)庫(kù)存積累幅度和周積累均速超預(yù)期，往往預(yù)示庫(kù)存壓力將會(huì)增加，則周期結(jié)束后價(jià)格壓力大概率會(huì)有所增加；反之若累庫(kù)表現(xiàn)較差遜于預(yù)期，庫(kù)存壓力相對(duì)減緩，若絕對(duì)水平壓力也有限，則周期結(jié)束后價(jià)格支撐力大概率會(huì)有所增強(qiáng)。國(guó)慶長(zhǎng)假前市場(chǎng)信心已得到一定提振，因此節(jié)后鋼材市場(chǎng)終端仍將集中于旺季需求的持續(xù)性。今年假期期間供應(yīng)波動(dòng)平穩(wěn)，庫(kù)存積累幅度也在預(yù)期內(nèi)，并無(wú)明顯的超預(yù)期表現(xiàn)，產(chǎn)量及庫(kù)存仍維持同期低位水平，因此，節(jié)后低庫(kù)存的支撐與供需復(fù)蘇的壓力大概率仍將繼續(xù)交織。四季度初期仍屬于“金九銀十”的季節(jié)性需求旺季窗口，所以關(guān)注重點(diǎn)仍將落在鋼材需求的表現(xiàn)。從全局角度來(lái)看，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，需求端低谷期后觸底反彈的恢復(fù)期尚不能被證偽，因此四季度用鋼需求仍有恢復(fù)空間，低庫(kù)存的支撐依然較為強(qiáng)勁，因此，對(duì)四季度鋼價(jià)呈先強(qiáng)后弱的預(yù)判，鋼材價(jià)格中樞仍存在階段性上移的預(yù)期。但短期需要注意的是，近期北方地區(qū)氣溫驟降，需求不穩(wěn)定因素仍然存在，或?qū)?duì)相關(guān)地區(qū)消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，節(jié)后短期鋼價(jià)還是存在反復(fù)振蕩的可能。

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