近期，螺紋鋼價(jià)格持續(xù)小幅下跌，2301合約已從3900元/噸左右下跌至3600元/噸。目前價(jià)格接近近10年上海螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)以及貿(mào)易商的冬儲(chǔ)心理價(jià)位，而且鋼材庫存和利潤均較低。那么，后期鋼價(jià)將如何運(yùn)行以及都有哪些投資機(jī)會(huì)呢？筆者作出以下分析。

貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)位低于去年

  國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月地產(chǎn)新開工面積同比下降44%，已持續(xù)6個(gè)月降幅超40%；房屋施工面積同比下降43%，持續(xù)6個(gè)月降幅超35%；1—9月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比下降24.5%，9月地產(chǎn)銷售面積同比下降16%。整體上，地產(chǎn)端對鋼材消費(fèi)難以帶來提振。

  去年上半年，在壓減粗鋼產(chǎn)能政策、宏觀數(shù)據(jù)樂觀以及鋼材持續(xù)去庫存的背景下，鋼價(jià)大幅上漲，2021年5月10日上海螺紋鋼上漲至6120元/噸，為2007年有該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來最高水平，隨后在相關(guān)調(diào)控下價(jià)格快速回落。今年一季度，在宏觀預(yù)期較好的帶動(dòng)下，3月底4月初上海螺紋鋼又重新上漲至5100元/噸附近，但高度明顯較去年高點(diǎn)大幅下降。隨后鋼價(jià)重心持續(xù)下移，目前已處于熊市格局中。

  截至10月27日，五大鋼材品種總庫存為1482萬噸，周環(huán)比下降2.4%，同比下降13.3%，處于近5年季節(jié)性次低水平；螺紋鋼總庫存為619.6萬噸，同比下降24.3%，處于近5年季節(jié)性次低水平；熱卷總庫存為330.5萬噸，同比下降3.2%，也處于近5年季節(jié)性次低水平。

  由于每年1—2月與3—4月鋼材需求差異較大，主流貿(mào)易商會(huì)選擇在當(dāng)年12月至次年2月囤鋼材，待3—4月需求旺季時(shí)銷售獲利。因此，四季度鋼材價(jià)格受貿(mào)易商冬儲(chǔ)心理價(jià)位影響較大。據(jù)筆者與部分鋼材貿(mào)易商溝通了解到，目前螺紋鋼貿(mào)易商愿意冬儲(chǔ)的心理價(jià)位在3500元/噸以下，冬儲(chǔ)心理價(jià)位明顯低于去年。目前，螺紋鋼盤面價(jià)格在3600元/噸左右，接近10年上海螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)3640元/噸，與貿(mào)易商的冬儲(chǔ)心理價(jià)位已經(jīng)很接近，因此后期也不宜過度看空螺紋鋼2301合約。

低利潤成為鋼企和焦企新常態(tài)

  根據(jù)筆者對鋼廠利潤的監(jiān)測，截至10月27日，螺紋鋼現(xiàn)貨高爐即期利潤為65元/噸，熱卷現(xiàn)貨高爐即期利潤虧損115元/噸，獨(dú)立電弧爐鋼廠利潤為64元/噸，螺紋鋼2301合約盤面利潤為19元/噸， 鋼廠現(xiàn)貨和盤面利潤較低。今年自房地產(chǎn)回收廢鋼和制造業(yè)產(chǎn)生的廢鋼量大幅低于往年，廢鋼資源偏緊，廢鋼價(jià)格較螺紋鋼堅(jiān)挺，電爐利潤被大幅擠壓。此外，原料價(jià)格整體較成材堅(jiān)挺，鋼廠高爐利潤大幅下降至盈虧線邊緣。后期低利潤將成為鋼鐵企業(yè)和焦化企業(yè)的新常態(tài)。

  綜上所述，考慮到目前鋼材庫存處于近5年低位、鋼廠處于盈虧附近以及價(jià)格也下跌至近10年均價(jià)左右，因此不建議過度看空螺紋鋼2301合約，目前單邊交易難度加大，可關(guān)注逢低做多卷螺2301合約價(jià)差的套利機(jī)會(huì)。這是因?yàn)橐环矫?，制造業(yè)整體好于地產(chǎn)，熱卷消費(fèi)強(qiáng)于建材；另一方面，螺紋鋼2301為消費(fèi)淡季合約，熱卷2301合約為相對旺季合約，卷螺2301合約價(jià)差處于歷史較低水平，價(jià)差存在均值回歸驅(qū)動(dòng)。

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