2023年9月中下旬以來，由于終端需求恢復(fù)緩慢，鋼材需求端“金九銀十”旺季不旺的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。自10月中旬以來，隨著鋼廠虧損性減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，鋼材供需結(jié)構(gòu)逐漸改善，價(jià)格向下動(dòng)能趨弱。加之周二中央財(cái)政宣布將在四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元并全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，利好政策的發(fā)布反映了中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，市場(chǎng)情緒得到提振。
9月中旬至10月中下旬以來，由于終端需求恢復(fù)緩慢，鋼材呈現(xiàn)供大于求格局，板材社會(huì)庫存更是達(dá)到了近5年高點(diǎn)，高庫存壓力下鋼材價(jià)格拉動(dòng)有限，而原料端鐵礦石、焦炭由于下游鋼廠庫存偏低，在節(jié)前補(bǔ)庫效應(yīng)帶動(dòng)下價(jià)格大幅回升，鋼廠利潤(rùn)也因此被成本端大幅侵蝕，鋼廠盈利率從45.5%降至19.1%，長(zhǎng)流程利潤(rùn)由9月中旬浮盈20元/噸降至上周浮虧近200元/噸。虧損狀態(tài)下，部分鋼廠開始自發(fā)減產(chǎn)，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量也隨之高位回落，鋼材供應(yīng)端出現(xiàn)縮量。
需求端仍有一定韌性，雖然地產(chǎn)端仍是用鋼需求的拖累項(xiàng)，且四季度鋼材需求往往會(huì)出現(xiàn)一定的季節(jié)性縮量，但今年國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的汽車、家電、船舶等制造業(yè)需求以及1—9月同比增加31.8%的鋼材出口量維持了鋼材需求韌性，需求端短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)較大幅度收縮。在整體供應(yīng)出現(xiàn)減量而需求仍有韌性的背景下，鋼材前期供應(yīng)過剩格局有所緩解，價(jià)格向下動(dòng)能明顯不足。
成本端，目前無論是鐵礦石還是煤焦的基本面均不具備大幅深跌的條件。鐵礦石方面，一方面近期海外礦山發(fā)運(yùn)量以及鐵礦石到港量均沒有出現(xiàn)較大增量，且近日FMG圣誕溪礦區(qū)發(fā)生安全事故，后續(xù)鐵礦發(fā)運(yùn)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?；另一方面，港口以及下游鋼廠庫存均處于偏低水平，45港庫存較往年同期平均減少約2000萬噸，低庫存對(duì)鐵礦石價(jià)格存在一定的底部支撐作用。
煤焦方面，四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)迎來了1年多以來的首次上調(diào)，10月大礦煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)上漲50—200元/噸不等，焦煤價(jià)格底部中樞有所回升；同時(shí)四季度供應(yīng)端仍存在一定的縮量預(yù)期，無論是焦炭的產(chǎn)能淘汰還是焦煤的保安全生產(chǎn)策略都預(yù)示著供應(yīng)端不會(huì)出現(xiàn)增量，且我國(guó)焦煤主要進(jìn)口國(guó)蒙古和俄羅斯受冬季天氣影響運(yùn)量均會(huì)出現(xiàn)一定程度減縮。成本端為鋼材價(jià)格筑底提供先決條件。
在產(chǎn)業(yè)端價(jià)格向下動(dòng)能不足的背景下，宏觀政策給予鋼材價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。此次增發(fā)的國(guó)債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。此次超市場(chǎng)預(yù)期的政策既有助于緩解地方債務(wù)壓力，也為未來的財(cái)政政策打開空間，反映了中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，對(duì)市場(chǎng)信心有明顯提振作用。此外，未來在地產(chǎn)端、城中村改造方面均存在政策優(yōu)化支持空間。
總體來看，鋼廠減產(chǎn)改善鋼材供需過剩格局，鋼材供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下價(jià)格向下動(dòng)能不足。成本端無論鐵礦石還是煤焦均存在一定程度上的供應(yīng)縮量預(yù)期，成本端難以出現(xiàn)大幅深跌，為鋼材價(jià)格筑底提供條件。政策層面，在宏觀利好政策支持下，市場(chǎng)情緒回暖。預(yù)計(jì)后續(xù)鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩回升走勢(shì)。（作者單位：中輝期貨）