中期頂部已現(xiàn)
5月鐵礦石現(xiàn)貨價格高點233.1美元/噸很可能是中期階段性頂部，下半年，在供給擾動、鋼廠高利潤以及盤面高貼水作用下，鐵礦石反彈仍可期。
上半年，國內(nèi)鐵礦石期現(xiàn)價格表現(xiàn)強勢，現(xiàn)貨價格在5月中旬觸及233.1美元/噸的歷史高位，此后一直在190—220美元/噸的區(qū)間高位振蕩。但7月中旬之后，受國內(nèi)壓減粗鋼政策密集出臺、庫存持續(xù)累積等因素影響，價格出現(xiàn)大幅下挫。結(jié)合目前的基本面狀況，我們認為，鐵礦石價格中期頂部已經(jīng)出現(xiàn)，但下半年仍有階段性反彈的可能。
鋼廠補庫謹慎
6月下旬之后，各地壓減粗鋼產(chǎn)量政策密集出臺，基本要求以平控為主，而山東地區(qū)則要求同比下降4.3%，政策力度明顯超出市場預(yù)期。結(jié)合各省2021年上半年的產(chǎn)量，按照較2020年同比不增長估算，2021年下半年需要壓減粗鋼產(chǎn)量為5772.94萬噸，對應(yīng)生鐵產(chǎn)量則需要減少2369萬噸，所以預(yù)計四季度可能會出現(xiàn)減產(chǎn)政策集中落地的情況。在這樣的預(yù)期下，鋼廠補庫存也會非常謹慎，截至7月末，全國247家鋼廠進口礦庫存為11223.07萬噸，環(huán)比回落278.35萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)低點。
海外鋼廠復(fù)產(chǎn)也不及預(yù)期，6月除我國外的其他生鐵產(chǎn)量為3710.5萬噸，與2019年相比下降3.32%，降幅較5月擴大2.1個百分點。同時，海外鐵鋼比年初至今已經(jīng)下滑近5個百分點，也表明目前海外鋼廠復(fù)產(chǎn)更多是以電爐為主，高爐復(fù)產(chǎn)力度總體有限。
供應(yīng)或逐步回升
從發(fā)貨和庫存的角度來看，盡管7月澳洲巴西礦石發(fā)貨量環(huán)比回落442萬噸，但因需求減弱影響，礦石港口庫存連續(xù)5周回升，7月最后一周小幅回落，最新數(shù)據(jù)為12813.42萬噸，較6月底回升637.51萬噸。同時MNP庫存連續(xù)4周回升，累計上漲124.61萬噸，比去年同期也高出20萬噸，這表明，礦石總量和結(jié)構(gòu)性矛盾均有所緩解。另外，根據(jù)四大礦山已經(jīng)公布的二季報數(shù)據(jù)和其年度發(fā)運目標估算，下半年周均發(fā)貨量要達到2279萬噸，才能夠完成全年發(fā)運目標，而7月市場發(fā)布的澳洲巴西礦石發(fā)貨量均值為2175萬噸，所以預(yù)計未來幾個月發(fā)貨量可能會進一步回升。
從新增產(chǎn)能投放進度來看，今年全球鐵礦石供應(yīng)在1億—1.5億噸，其中主流礦增量主要為淡水河谷，大概在3500萬噸，澳洲三大主流礦石均為置換產(chǎn)能，這些產(chǎn)能大部分會在下半年集中投放。非主流礦供應(yīng)與鐵礦石價格直接相關(guān)，1—7月，62%鐵礦石價格指數(shù)均值已經(jīng)達到188美元，比2020年同期高出近1倍，所以非主流礦下半年產(chǎn)量也會逐步恢復(fù)。
補貼水行情展開
下半年鐵礦石依然存在階段性反彈可能，一是供給擾動風(fēng)險依然存在。7月下旬，海外礦山二季報相繼公布，力拓在報告中預(yù)計全年礦石發(fā)運量將處于目標區(qū)間下限；英美資源將全年銷售指引上限從之前的6750萬噸下調(diào)至6650萬噸；BHP也宣布未來3個月將對其主要礦石港口展開大型維護活動。二是經(jīng)過7月鐵礦石價格下跌之后，目前長流程鋼廠利潤再度回升至600—800元/噸的水平，若下半年壓減產(chǎn)量政策推進、鋼廠利潤進一步走擴的話，則鋼廠階段性補庫以及對高品礦偏好的提升均可能推動鐵礦石價格反彈，具體可參照今年3月下旬唐山限產(chǎn)后的礦價走勢。三是從基差角度看，目前鐵礦石期貨高貼水因素依然存在，2109合約貼水最低交割品超特90元/噸左右，2201合約貼水幅度則在200元/噸附近，補貼水因素也可能推動盤面階段性反彈。
綜上所述，鐵礦石中期將呈現(xiàn)供增需減格局，5月鐵礦石現(xiàn)貨價格的高點233.1美元/噸很可能是中期階段性頂部，操作上，建議以逢高沽空為主。但下半年鐵礦石也有階段性反彈可能，主要是供給可能仍會有階段性擾動，鋼廠高利潤以及盤面高貼水因素所致。
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