隨著美以伊戰(zhàn)事持續(xù)，全球石油與天然氣市場的分析師與交易者已普遍看到霍爾木茲海峽供應(yīng)中斷長期性的可能，逐步對風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)進(jìn)行上調(diào)；此外，市場認(rèn)為當(dāng)前全球?qū)﹂L期供應(yīng)中斷的應(yīng)對措施有限，疊加投機(jī)性交易特征愈發(fā)顯現(xiàn)，能源市場波動(dòng)性進(jìn)一步加劇。

能源供應(yīng)中斷預(yù)期延長 市場重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

機(jī)構(gòu)分析普遍指出，在最初的觀望期過后，投資者判斷“中東沖突轉(zhuǎn)向長期、油氣運(yùn)輸恢復(fù)進(jìn)一步延遲”的可能性上升，已開始重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并調(diào)整倉位。

瑞典金融機(jī)構(gòu)SEB的分析師邁爾松表示：“戰(zhàn)事進(jìn)入第三周，缺乏明確結(jié)局，讓全球市場愈發(fā)擔(dān)憂。”

能源經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)PVM的分析師陶馬什·沃爾高認(rèn)為，投資者已認(rèn)識到戰(zhàn)事長期持續(xù)的嚴(yán)重后果，尤其是在庫存逐漸耗盡，而原油生產(chǎn)、出口以及煉油設(shè)施僅兩周中斷就造成重大損失的情況下。

荷蘭國際集團(tuán)（ING）13日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至3月10日，投資者預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽運(yùn)輸將在4月30日前恢復(fù)正常的概率約為79%；而截至13日，這一概率就已經(jīng)銳減至44%。

ING在16日發(fā)布的最新分析預(yù)測報(bào)告指出，目前幾乎沒有跡象顯示緊張局勢會(huì)緩和，能源市場不得不將霍爾木茲海峽石油和天然氣運(yùn)輸?shù)拈L期中斷納入價(jià)格判斷?！皯?zhàn)爭初期，我們的基準(zhǔn)情景假設(shè)霍爾木茲海峽能源運(yùn)輸中斷兩周，三月逐步恢復(fù)，到四月接近正常流量。但這一假設(shè)顯然過于樂觀?！眻?bào)告指出。

而對于地緣局勢對能源市場前景的影響，報(bào)告提出的基準(zhǔn)假設(shè)情景是能源供應(yīng)在三月處于完全中斷狀態(tài)，隨后在二季度內(nèi)逐步恢復(fù)。在此情景下，全球石油供應(yīng)累計(jì)損失約8.51億桶，天然氣供應(yīng)累計(jì)損失約為173億立方米。預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格在一季度為76美元／桶，二季度升至91美元／桶，三季度開始回落，全年均價(jià)約為82美元／桶；歐洲基準(zhǔn)天然氣價(jià)格（TTF）在一季度為39歐元／兆瓦時(shí)，二季度上升至50歐元／兆瓦時(shí)，隨后回落，全年均價(jià)約為41歐元／兆瓦時(shí)。

而在最悲觀的假設(shè)下，供應(yīng)中斷將持續(xù)至5月底，并在之后至8月期間緩慢恢復(fù)，則石油供應(yīng)累計(jì)損失將高達(dá)20.7億桶。基于這一假設(shè)，供給嚴(yán)重受限，油價(jià)將顯著飆升，布倫特原油在二季度達(dá)到120美元／桶的高位，三季度維持在115美元／桶，四季度回落至105美元／桶，全年均價(jià)約為104美元／桶。天然氣市場同樣受到強(qiáng)烈沖擊，供應(yīng)損失擴(kuò)大至420億立方米，TTF價(jià)格在二季度飆升至80歐元／兆瓦時(shí)，隨后雖有所回落，但全年平均仍高達(dá)61歐元／兆瓦時(shí)，遠(yuǎn)高于其他情景。報(bào)告指出，在此情景下，油價(jià)“需要維持在高位，才能通過抑制需求來平衡市場”。

高盛在12日發(fā)布的一份報(bào)告也已上調(diào)對霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷時(shí)長的預(yù)測，從此前估計(jì)的10天增加到21天。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)將三月和四月布倫特原油的價(jià)格預(yù)測上調(diào)至每桶98美元，比2025年均價(jià)高出約40%。

市場認(rèn)為當(dāng)前全球?qū)﹂L期供應(yīng)中斷的應(yīng)對措施有限

ING報(bào)告指出，目前全球?qū)κ团c天然氣供應(yīng)中斷的應(yīng)對措施非常有限。對于石油來說，美國暫時(shí)放寬對俄羅斯石油制裁，但對整體市場的作用并不會(huì)太大，“盡管對印度及部分亞洲煉油廠有所幫助”。而對于國際能源署成員國釋放的創(chuàng)紀(jì)錄的4億桶戰(zhàn)略儲備，只能覆蓋當(dāng)前約25天的供應(yīng)，且從政府儲備釋放的速度較慢，對歐洲和美洲的供應(yīng)要到三月底才開始釋放。報(bào)告還提到，即使美國未來可能增加供應(yīng)，但也“為時(shí)已晚”，預(yù)計(jì)美國新增產(chǎn)量至少需要六個(gè)月才能上線，而且體量遠(yuǎn)低于當(dāng)前損失。

對于天然氣來說，“供應(yīng)靈活性更低”，霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷造成的影響幾乎“難以彌補(bǔ)”。報(bào)告提到，盡管今年美國確有產(chǎn)能新增，但年產(chǎn)僅150億立方米，遠(yuǎn)低于當(dāng)前中斷的1100億立方米。因此，ING認(rèn)為，短期內(nèi)，天然氣市場唯一的應(yīng)對辦法是通過“需求削減”來平衡市場。

16日，國際能源署發(fā)表視頻聲明稱，如有必要，成員國未來將進(jìn)一步釋放戰(zhàn)略石油儲備。同日，歐盟各成員國能源部長舉行會(huì)談，討論如何遏制因地緣局勢而導(dǎo)致的能源價(jià)格飆升帶來的影響。據(jù)相關(guān)歐盟官員透露，歐盟委員會(huì)正在起草緊急措施，包括鼓勵(lì)各國政府對相關(guān)行業(yè)減稅以及對即將進(jìn)行的歐盟碳市場改革的相關(guān)規(guī)劃進(jìn)行調(diào)整等。

“我們正處于價(jià)格危機(jī)之中?！睔W盟能源專員丹·約根森在會(huì)談前告訴法國媒體，歐盟的石油和天然氣供應(yīng)是安全的，因?yàn)榇蟛糠謥碜悦绹⑴餐推渌皇苤袞|地區(qū)減產(chǎn)直接影響的供應(yīng)商。約根森提到，歐盟正在準(zhǔn)備“有針對性的短期措施”，以避免對歐洲電力市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行徹底改革，盡管包括奧地利在內(nèi)的一些國家建議對此提議進(jìn)行研究。

歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉·馮德萊恩表示，歐盟也在考慮限制天然氣價(jià)格。事實(shí)上，在俄烏沖突后引入的天然氣價(jià)格上限從未得到落實(shí)。一些成員國擔(dān)心，如果當(dāng)前危機(jī)導(dǎo)致價(jià)格飆升，設(shè)置該上限將限制歐洲從全球市場獲得燃料供應(yīng)的能力。

一位歐洲外交官表示，一些國家政府預(yù)計(jì)歐盟的提案將側(cè)重于國家減稅或國內(nèi)補(bǔ)貼，從而把主要責(zé)任“推回給成員國”。然而，分析者指出，此舉有可能超出部分成員國的承受能力，導(dǎo)致各國貧富差距進(jìn)一步拉開。據(jù)歐洲智庫布魯蓋爾研究所的數(shù)據(jù)，在2022年能源危機(jī)期間，歐盟各國政府用于支持措施的支出超過5000億歐元，其中1580億歐元來自德國。

需警惕石油市場短期投機(jī)行為

不少市場觀察人士指出，隨著地緣局勢帶來的壓力加劇，當(dāng)前石油的市場表現(xiàn)越來越類似于投機(jī)性資產(chǎn)，散戶交易掀起新一輪熱潮，正呈現(xiàn)出“網(wǎng)絡(luò)炒作驅(qū)動(dòng)熱門交易”的相關(guān)特征，這種趨勢進(jìn)一步加劇了市場的波動(dòng)性。

近幾周，隨著美以伊戰(zhàn)事升級以及對霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸可能長期中斷的擔(dān)憂，散戶投資者大量涌入與石油相關(guān)的交易型基金（ETF），創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)美國市場數(shù)據(jù)分析公司Vanda Research數(shù)據(jù)，散戶對美國石油ETF的凈買入額在3月12日達(dá)到2.11億美元的歷史新高，超過了此前在2020年5月創(chuàng)下的峰值。

美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）在一篇文章中指出，地緣緊張局勢帶來的不確定性使油價(jià)異常波動(dòng)，交易者正密切關(guān)注供應(yīng)可能進(jìn)一步中斷的風(fēng)險(xiǎn)，希望通過快速價(jià)格波動(dòng)獲利。

金融科技平臺Lossdog首席執(zhí)行官湯姆·索斯諾夫指出，大宗商品正成為散戶投資者最新的“投機(jī)樂園”。他表示：“像石油這樣的實(shí)物大宗商品已經(jīng)成為2026年的投機(jī)性‘迷因交易’標(biāo)的。最初是白銀和黃金，現(xiàn)在輪到石油了?！?/p>

這里提到的“迷因交易”，指的是某資產(chǎn)因在網(wǎng)絡(luò)上被散戶追捧而迅速吸引資金流入，引發(fā)價(jià)格大幅波動(dòng)，但這些波動(dòng)未必反映基本面情況。索斯諾夫補(bǔ)充說，市場喜歡“噪音和波動(dòng)”，因?yàn)樯舻挠^念是“交易最活躍的地方機(jī)會(huì)也最多”。

石油顧問公司Lipow Oil Associates 總裁安迪·利波表示，許多投資者是受到地緣局勢動(dòng)蕩和潛在供應(yīng)短缺的影響而入場。“散戶看到新聞中原油供應(yīng)中斷的畫面，沒有明確結(jié)束時(shí)間，這為他們提供了預(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲的獲利機(jī)會(huì)?！?/p>

不過，也有許多專家指出，石油與此前引發(fā)“迷因交易”狂潮的股票有所不同。能源市場研究機(jī)構(gòu)MST Marquee的能源分析師索爾·卡沃尼克表示，將石油與“迷因股”類比，更可能是因?yàn)椴▌?dòng)性高，而不是散戶主導(dǎo)市場方向。他指出：“考慮到地緣局勢可能突然升級或緩和，以及交戰(zhàn)各方可能隨時(shí)改變言辭，油價(jià)會(huì)出現(xiàn)更大幅度的非規(guī)律波動(dòng)?！?/p>

分析師進(jìn)一步指出，與“迷因”股票不同的是，石油供應(yīng)中斷是真實(shí)存在的，并基于實(shí)際停產(chǎn)產(chǎn)量。因此，吸引散戶的高波動(dòng)性也可能很快對他們不利。

金融機(jī)構(gòu)麥格理（Macquarie）的策略師蒂埃里·維茲曼則表示，在當(dāng)前充滿戰(zhàn)事風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)不確定性以及政府干預(yù)的環(huán)境下，油價(jià)可能會(huì)持續(xù)出現(xiàn)異常波動(dòng)。“（釋放）戰(zhàn)略儲備當(dāng)然不是一個(gè)永久性的解決方案，在實(shí)現(xiàn)和平之前，原油將繼續(xù)像‘迷因股’一樣進(jìn)行交易?！?/p>