2021年大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入上漲大周期，鋼材價(jià)格全年保持較高水平，而隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，鐵礦石價(jià)格在不斷走低。當(dāng)前北方各省即將進(jìn)入供暖階段，新一輪環(huán)保限產(chǎn)也陸續(xù)展開(kāi)，后期市場(chǎng)基本面將會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化，如何理解錯(cuò)綜復(fù)雜的黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種基本面與政策影響，未來(lái)有哪些值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)？

  在日前財(cái)聯(lián)社蜂網(wǎng)專(zhuān)家在線(xiàn)與舞陽(yáng)聯(lián)合舉辦的“當(dāng)前周期板塊黑色系基本面分析與后市配置策略會(huì)”上，東吳期貨鋼礦研究員朱少楠對(duì)于鐵礦石與鋼材市場(chǎng)提出了清晰的判斷和配置建議：“鋼材短期供需基本面轉(zhuǎn)好，價(jià)格走向偏強(qiáng)格局。鐵礦石供需寬松局面很難改變，價(jià)格將繼續(xù)維持弱勢(shì)。多鋼材空鐵礦石套利可以長(zhǎng)時(shí)間持有。”

鋼廠生產(chǎn)減少：全年產(chǎn)能壓減任務(wù)與供暖季環(huán)保限產(chǎn)疊加

  朱少楠認(rèn)為，由于供需兩方面共振，8月底螺紋和熱卷(5785,-88.00,-1.50%)出現(xiàn)明顯反彈，9月份以來(lái)，供應(yīng)端鋼廠限產(chǎn)進(jìn)一步加嚴(yán)，需求端面臨“金九銀十”旺季，在限產(chǎn)加嚴(yán)和需求回升的背景下，供需基本面在進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，后市鋼材價(jià)格走勢(shì)樂(lè)觀。

  現(xiàn)貨市場(chǎng)，螺紋鋼(5626,-64.00,-1.12%)價(jià)格處在偏高水平，但鋼廠利潤(rùn)在中游水平，長(zhǎng)流程螺紋噸鋼利潤(rùn)只有500元左右，而熱卷每噸盈利900元左右，鋼廠利潤(rùn)有進(jìn)一步攀升機(jī)會(huì)。

  從基本面情況分析。供應(yīng)端基調(diào)非常明確，工信部要求全年產(chǎn)量同比不增，中國(guó)在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上明確提出2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和。鋼鐵行業(yè)作為最主要的二氧化碳排放行業(yè)，必須要通過(guò)產(chǎn) 量壓減才能達(dá)到碳減排目標(biāo)，這個(gè)任務(wù)是貫穿全年的。

  但由于國(guó)內(nèi)需求旺盛，且大宗通脹壓力較大，今年1-6月份鋼材產(chǎn)量卻有較大幅度增加，導(dǎo)致產(chǎn)量壓減任務(wù)拖到了下半年才開(kāi)始執(zhí)行。7月份鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，同比下降了8.4%，但1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增加10%左右，所以8月開(kāi)始各省相繼出臺(tái)壓減政策，接下來(lái)可預(yù)見(jiàn)到產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步壓減。

  除上述因素外，朱少楠表示還應(yīng)當(dāng)關(guān)注“2+26”城市供暖季限產(chǎn)方案。該文件對(duì)鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)有更明確的定量要求。今年年底前要實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，明年到采暖季結(jié)束要限產(chǎn)30%。綜合考慮，我們認(rèn)為今年后半年鋼材產(chǎn)量會(huì)同比減少12%-15%。

終端需求向好：主力需求保持韌性市場(chǎng)面臨去庫(kù)格局

  下游對(duì)鋼鐵的需求，主要集中在房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)方面。朱少楠表示，由于鋼廠供給減少，下游需求較好，鋼材市場(chǎng)今年后面供需將會(huì)偏緊，尤其是9-10月需求旺季，庫(kù)存將會(huì)較大幅度下滑，鋼材價(jià)格還會(huì)有進(jìn)一步上漲動(dòng)力。

  朱少楠認(rèn)為，雖然1-7月份地產(chǎn)新開(kāi)工面積已同比轉(zhuǎn)負(fù)，但今年地產(chǎn)需求還是能夠保持一定韌性。建安投資增速依然保持較高增速，1-7月份施工面積保持9%增長(zhǎng)，由于施工節(jié)奏較慢，現(xiàn)在存量施工能夠支撐地產(chǎn)用鋼需求，隨著‘金九銀十’來(lái)臨，地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求將會(huì)有所回升。

  基建端1-7月份數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但8月專(zhuān)項(xiàng)債已開(kāi)始加速，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增大，我們認(rèn)為基建投資有望成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿Α?/span>

  制造業(yè)方面，朱少楠表示出非常樂(lè)觀的態(tài)度，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，7月制造業(yè)投資比1-6月份提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)，且出口數(shù)據(jù)非常景氣，8月份出口總值同比增加了28.8%，遠(yuǎn)超預(yù)期，鋼材間接出口增加，下半年相關(guān)制造業(yè)出口仍會(huì)維持較高鋼材需求。

  另一方面，鋼材直接出口數(shù)據(jù)向好，雖然現(xiàn)在已取消出口退稅，海內(nèi)外價(jià)差也在逐步收縮，但出口量相較2020年，每月多出口50-100萬(wàn)噸。進(jìn)口量方面，今年每月同比減少約100萬(wàn)噸，兩者相加，每月約減少150萬(wàn)噸左右，占國(guó)內(nèi)鋼材供應(yīng)總量2%左右。如果今年需要保持粗鋼產(chǎn)量同比不增，下半年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量則要下降10%以上，而進(jìn)出口這方面減少2%以上，因此需求端要下降超過(guò)12%-15%，供需才可較為寬松。

  朱少楠分析，通過(guò)9月份數(shù)據(jù)觀察，螺紋鋼市場(chǎng)需求恢復(fù)到了之前水平。測(cè)算顯示，如果螺紋鋼需求較去年低5%以?xún)?nèi)的話(huà)，那么10月底庫(kù)存會(huì)下降到150萬(wàn)噸左右的低水平，疊加鋼廠產(chǎn)量下降，螺紋鋼價(jià)格有進(jìn)一步攀升機(jī)會(huì)。且由于制造業(yè)需求向好，熱卷消費(fèi)數(shù)據(jù)基本跟去年持平或更好，一旦鋼材供應(yīng)下滑，熱卷也會(huì)持續(xù)去庫(kù)。

鐵礦石：礦山厚利供給意愿強(qiáng)鐵礦石壘庫(kù)價(jià)格承壓

  上半年鐵礦石震蕩走強(qiáng)下半年持續(xù)下跌，朱少楠認(rèn)為其背后原因是下半年上游需求實(shí)質(zhì)性走弱，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格下跌。下半年鐵礦石庫(kù)存將會(huì)逐步累積，保持弱勢(shì)局面。

  對(duì)于鐵礦石價(jià)格后續(xù)走勢(shì)，朱少楠分析，鐵礦石價(jià)格已創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)在62%鐵礦石指數(shù)是130.5，對(duì)比往年，價(jià)格依然屬較高水平，主流礦山開(kāi)采成本只有10-20美金，高利潤(rùn)刺激下，主流礦山不會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。

  從供需數(shù)據(jù)看，8月份鐵礦石進(jìn)口9750萬(wàn)噸，進(jìn)口量環(huán)比回升10%左右，四大礦山接下來(lái)幾個(gè)月平均發(fā)運(yùn)量與8月持平。雖力拓礦山今年降雨較多發(fā)運(yùn)量減少，但預(yù)期必和必拓和FMG兩家公司今年發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，淡水河谷總體供應(yīng)穩(wěn)中有增，四大礦商總體供應(yīng)好轉(zhuǎn)，同時(shí)隨著海外產(chǎn)量下降，發(fā)往中國(guó)比例會(huì)有所增加。且在當(dāng)前價(jià)格下，非主流鐵礦石進(jìn)口量很難有較大幅度下滑。

  相比鐵礦進(jìn)口供給，專(zhuān)家認(rèn)為下半年需求端降幅更大，朱少楠表示，壓減粗鋼產(chǎn)量就是為了打壓鐵礦石需求，減少長(zhǎng)流程煉鋼二氧化碳排放。為實(shí)現(xiàn)生鐵產(chǎn)量要達(dá)到同比不增的目標(biāo)，此后數(shù)月，鋼廠生產(chǎn)要有8%-10%的減量，鐵礦石需求將減少2000萬(wàn)噸。鐵礦石需求下降幅度快于進(jìn)口量減少幅度，到年底預(yù)計(jì)鋼材庫(kù)存將會(huì)達(dá)到1.45-1.5億噸。

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