供應(yīng)收縮力度明顯強(qiáng)于需求
四季度螺紋鋼(5745, -63.00, -1.08%)將呈現(xiàn)供需雙降格局，但在壓減粗鋼產(chǎn)量、采暖季限產(chǎn)以及電力供應(yīng)緊張等因素的影響下，供應(yīng)收縮力度將明顯強(qiáng)于需求，庫(kù)存將呈現(xiàn)加速去化，價(jià)格也會(huì)延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
四季度螺紋鋼雖然會(huì)呈現(xiàn)供需雙降格局，但供應(yīng)收縮力度明顯強(qiáng)于需求，螺紋鋼價(jià)格或延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
政策壓制下供應(yīng)收縮態(tài)勢(shì)難改
7月份之后，粗鋼壓減政策開始從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，7—8月粗鋼產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月同比下降，且降幅逐步擴(kuò)大。但前8個(gè)月粗鋼產(chǎn)量依然有3689萬噸的增量，若再考慮一些省份的減量指標(biāo)，粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)依然艱巨。若假設(shè)12月底完成壓減任務(wù)，河北和山東按照全年同比下降8.69%和4.3%估算，其他地區(qū)按照零增長(zhǎng)估算，則9—12月需要壓減粗鋼產(chǎn)量6150萬噸，同比下降16.71%，才可能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
10月份之后，北方將進(jìn)入采暖季限產(chǎn)期。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部9月中旬公布的《重點(diǎn)區(qū)域2021—2022秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案（征求意見稿）》，在去年原有的“2+26城市”和汾渭平原的基礎(chǔ)上增加了河北北部，山西北部，山東東、南部和河南南部部分城市，限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。且今年秋冬季，鋼廠需要兼顧錯(cuò)峰限產(chǎn)和壓減粗鋼產(chǎn)量?jī)蓚€(gè)政策目標(biāo)的限制。
另外，四季度將進(jìn)入電力需求旺季，十一之后，國(guó)家政策開始從供需兩個(gè)層面解決電力供應(yīng)緊張問題。一是增加煤炭保供力度，二是完善能耗雙控政策，遏制兩高項(xiàng)目發(fā)展。上半年因能耗雙控進(jìn)度不理想被點(diǎn)名的9個(gè)省份中，江蘇、廣西、廣東均是電爐鋼生產(chǎn)大省，所以9月份電爐鋼的限產(chǎn)范圍還是比較大的，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)至四季度，而電爐鋼中絕大部分是以生產(chǎn)螺紋鋼為主。另外，上周國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到，高耗能行業(yè)的電價(jià)上浮可不受20%的限制，這可能使電爐鋼成本增加100元/噸，進(jìn)一步抑制其生產(chǎn)。
地產(chǎn)、基建整體偏弱，但韌性猶存
螺紋鋼下游主要是地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。地產(chǎn)先行指標(biāo)新開工和拿地?cái)?shù)據(jù)從今年4月份之后持續(xù)走弱，且今年二季度以來，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，之前表現(xiàn)強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的回落。銷售數(shù)據(jù)一旦形成趨勢(shì)性下行，可能對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的銷售回款產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響地產(chǎn)新開工和施工的速度，目前銷售回款占比已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下降，累計(jì)下降1.52個(gè)百分點(diǎn)。不過，在穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的底線之下，后期融資端可能出現(xiàn)邊際放松。央行三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)的公告中首次提及維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，哈爾濱近期也出臺(tái)了16條穩(wěn)定樓市的措施，加上前期在高周轉(zhuǎn)模式下積累了大量的施工面積，所以至少未來幾個(gè)月地產(chǎn)投資中的建安投資分項(xiàng)不會(huì)有太大問題。
基建方面，今年前7個(gè)月基建投資持續(xù)低迷，主要是因?yàn)閷ｍ?xiàng)債發(fā)行和財(cái)政支出力度不及預(yù)期。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸加大，基建投資逆周期調(diào)節(jié)作用加大，8月份之后，專項(xiàng)債和財(cái)政支出增速均有所回升，考慮到7月底中央政治局會(huì)議提出了合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年年底到明年年初形成實(shí)物工作量，所以四季度財(cái)政政策有望繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)基建投資邊際上的回升。
四季度螺紋鋼庫(kù)存將加速去化
9月之后，在需求邊際好轉(zhuǎn)以及全國(guó)限電范圍擴(kuò)大兩大因素影響下，螺紋鋼庫(kù)存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì)，當(dāng)月螺紋鋼庫(kù)存累計(jì)下降236.28萬噸，而8月份庫(kù)存降幅僅11.65萬噸。而國(guó)慶長(zhǎng)假期間螺紋鋼的累庫(kù)幅度僅為17.15萬噸，遠(yuǎn)低于往年的50萬—60萬噸的平均水平?？紤]到10月份仍處于建筑需求旺季，且四季度之后電力緊張問題依然存在，同時(shí)鋼材供給亦會(huì)受到壓減粗鋼、采暖季限產(chǎn)等政策的壓制，后期螺紋鋼去庫(kù)速度可能加快。
綜合以上分析，四季度在壓減粗鋼產(chǎn)量、采暖季限產(chǎn)以及電力供應(yīng)緊張等因素的影響下，供應(yīng)收縮力度將明顯強(qiáng)于需求，庫(kù)存將呈現(xiàn)加速去化，價(jià)格也會(huì)延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
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