隨著美以伊戰(zhàn)事持續(xù)，全球石油與天然氣市場(chǎng)的分析師與交易者已普遍看到霍爾木茲海峽供應(yīng)中斷長(zhǎng)期性的可能，逐步對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)進(jìn)行上調(diào)；此外，市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前全球?qū)﹂L(zhǎng)期供應(yīng)中斷的應(yīng)對(duì)措施有限，疊加投機(jī)性交易特征愈發(fā)顯現(xiàn)，能源市場(chǎng)波動(dòng)性進(jìn)一步加劇。

能源供應(yīng)中斷預(yù)期延長(zhǎng) 市場(chǎng)重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)

機(jī)構(gòu)分析普遍指出，在最初的觀望期過(guò)后，投資者判斷“中東沖突轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期、油氣運(yùn)輸恢復(fù)進(jìn)一步延遲”的可能性上升，已開始重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并調(diào)整倉(cāng)位。

瑞典金融機(jī)構(gòu)SEB的分析師邁爾松表示：“戰(zhàn)事進(jìn)入第三周，缺乏明確結(jié)局，讓全球市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)憂?！?/p>

能源經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)PVM的分析師陶馬什·沃爾高認(rèn)為，投資者已認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)事長(zhǎng)期持續(xù)的嚴(yán)重后果，尤其是在庫(kù)存逐漸耗盡，而原油生產(chǎn)、出口以及煉油設(shè)施僅兩周中斷就造成重大損失的情況下。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）13日發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至3月10日，投資者預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽運(yùn)輸將在4月30日前恢復(fù)正常的概率約為79%；而截至13日，這一概率就已經(jīng)銳減至44%。

ING在16日發(fā)布的最新分析預(yù)測(cè)報(bào)告指出，目前幾乎沒(méi)有跡象顯示緊張局勢(shì)會(huì)緩和，能源市場(chǎng)不得不將霍爾木茲海峽石油和天然氣運(yùn)輸?shù)拈L(zhǎng)期中斷納入價(jià)格判斷。“戰(zhàn)爭(zhēng)初期，我們的基準(zhǔn)情景假設(shè)霍爾木茲海峽能源運(yùn)輸中斷兩周，三月逐步恢復(fù)，到四月接近正常流量。但這一假設(shè)顯然過(guò)于樂(lè)觀?！眻?bào)告指出。

而對(duì)于地緣局勢(shì)對(duì)能源市場(chǎng)前景的影響，報(bào)告提出的基準(zhǔn)假設(shè)情景是能源供應(yīng)在三月處于完全中斷狀態(tài)，隨后在二季度內(nèi)逐步恢復(fù)。在此情景下，全球石油供應(yīng)累計(jì)損失約8.51億桶，天然氣供應(yīng)累計(jì)損失約為173億立方米。預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格在一季度為76美元／桶，二季度升至91美元／桶，三季度開始回落，全年均價(jià)約為82美元／桶；歐洲基準(zhǔn)天然氣價(jià)格（TTF）在一季度為39歐元／兆瓦時(shí)，二季度上升至50歐元／兆瓦時(shí)，隨后回落，全年均價(jià)約為41歐元／兆瓦時(shí)。

而在最悲觀的假設(shè)下，供應(yīng)中斷將持續(xù)至5月底，并在之后至8月期間緩慢恢復(fù)，則石油供應(yīng)累計(jì)損失將高達(dá)20.7億桶?；谶@一假設(shè)，供給嚴(yán)重受限，油價(jià)將顯著飆升，布倫特原油在二季度達(dá)到120美元／桶的高位，三季度維持在115美元／桶，四季度回落至105美元／桶，全年均價(jià)約為104美元／桶。天然氣市場(chǎng)同樣受到強(qiáng)烈沖擊，供應(yīng)損失擴(kuò)大至420億立方米，TTF價(jià)格在二季度飆升至80歐元／兆瓦時(shí)，隨后雖有所回落，但全年平均仍高達(dá)61歐元／兆瓦時(shí)，遠(yuǎn)高于其他情景。報(bào)告指出，在此情景下，油價(jià)“需要維持在高位，才能通過(guò)抑制需求來(lái)平衡市場(chǎng)”。

高盛在12日發(fā)布的一份報(bào)告也已上調(diào)對(duì)霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷時(shí)長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，從此前估計(jì)的10天增加到21天。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)將三月和四月布倫特原油的價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至每桶98美元，比2025年均價(jià)高出約40%。

市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前全球?qū)﹂L(zhǎng)期供應(yīng)中斷的應(yīng)對(duì)措施有限

ING報(bào)告指出，目前全球?qū)κ团c天然氣供應(yīng)中斷的應(yīng)對(duì)措施非常有限。對(duì)于石油來(lái)說(shuō)，美國(guó)暫時(shí)放寬對(duì)俄羅斯石油制裁，但對(duì)整體市場(chǎng)的作用并不會(huì)太大，“盡管對(duì)印度及部分亞洲煉油廠有所幫助”。而對(duì)于國(guó)際能源署成員國(guó)釋放的創(chuàng)紀(jì)錄的4億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備，只能覆蓋當(dāng)前約25天的供應(yīng)，且從政府儲(chǔ)備釋放的速度較慢，對(duì)歐洲和美洲的供應(yīng)要到三月底才開始釋放。報(bào)告還提到，即使美國(guó)未來(lái)可能增加供應(yīng)，但也“為時(shí)已晚”，預(yù)計(jì)美國(guó)新增產(chǎn)量至少需要六個(gè)月才能上線，而且體量遠(yuǎn)低于當(dāng)前損失。

對(duì)于天然氣來(lái)說(shuō)，“供應(yīng)靈活性更低”，霍爾木茲海峽運(yùn)輸中斷造成的影響幾乎“難以彌補(bǔ)”。報(bào)告提到，盡管今年美國(guó)確有產(chǎn)能新增，但年產(chǎn)僅150億立方米，遠(yuǎn)低于當(dāng)前中斷的1100億立方米。因此，ING認(rèn)為，短期內(nèi)，天然氣市場(chǎng)唯一的應(yīng)對(duì)辦法是通過(guò)“需求削減”來(lái)平衡市場(chǎng)。

16日，國(guó)際能源署發(fā)表視頻聲明稱，如有必要，成員國(guó)未來(lái)將進(jìn)一步釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。同日，歐盟各成員國(guó)能源部長(zhǎng)舉行會(huì)談，討論如何遏制因地緣局勢(shì)而導(dǎo)致的能源價(jià)格飆升帶來(lái)的影響。據(jù)相關(guān)歐盟官員透露，歐盟委員會(huì)正在起草緊急措施，包括鼓勵(lì)各國(guó)政府對(duì)相關(guān)行業(yè)減稅以及對(duì)即將進(jìn)行的歐盟碳市場(chǎng)改革的相關(guān)規(guī)劃進(jìn)行調(diào)整等。

“我們正處于價(jià)格危機(jī)之中?！睔W盟能源專員丹·約根森在會(huì)談前告訴法國(guó)媒體，歐盟的石油和天然氣供應(yīng)是安全的，因?yàn)榇蟛糠謥?lái)自美國(guó)、挪威和其他不受中東地區(qū)減產(chǎn)直接影響的供應(yīng)商。約根森提到，歐盟正在準(zhǔn)備“有針對(duì)性的短期措施”，以避免對(duì)歐洲電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行徹底改革，盡管包括奧地利在內(nèi)的一些國(guó)家建議對(duì)此提議進(jìn)行研究。

歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉·馮德萊恩表示，歐盟也在考慮限制天然氣價(jià)格。事實(shí)上，在俄烏沖突后引入的天然氣價(jià)格上限從未得到落實(shí)。一些成員國(guó)擔(dān)心，如果當(dāng)前危機(jī)導(dǎo)致價(jià)格飆升，設(shè)置該上限將限制歐洲從全球市場(chǎng)獲得燃料供應(yīng)的能力。

一位歐洲外交官表示，一些國(guó)家政府預(yù)計(jì)歐盟的提案將側(cè)重于國(guó)家減稅或國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼，從而把主要責(zé)任“推回給成員國(guó)”。然而，分析者指出，此舉有可能超出部分成員國(guó)的承受能力，導(dǎo)致各國(guó)貧富差距進(jìn)一步拉開。據(jù)歐洲智庫(kù)布魯蓋爾研究所的數(shù)據(jù)，在2022年能源危機(jī)期間，歐盟各國(guó)政府用于支持措施的支出超過(guò)5000億歐元，其中1580億歐元來(lái)自德國(guó)。

需警惕石油市場(chǎng)短期投機(jī)行為

不少市場(chǎng)觀察人士指出，隨著地緣局勢(shì)帶來(lái)的壓力加劇，當(dāng)前石油的市場(chǎng)表現(xiàn)越來(lái)越類似于投機(jī)性資產(chǎn)，散戶交易掀起新一輪熱潮，正呈現(xiàn)出“網(wǎng)絡(luò)炒作驅(qū)動(dòng)熱門交易”的相關(guān)特征，這種趨勢(shì)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。

近幾周，隨著美以伊戰(zhàn)事升級(jí)以及對(duì)霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸可能長(zhǎng)期中斷的擔(dān)憂，散戶投資者大量涌入與石油相關(guān)的交易型基金（ETF），創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析公司Vanda Research數(shù)據(jù)，散戶對(duì)美國(guó)石油ETF的凈買入額在3月12日達(dá)到2.11億美元的歷史新高，超過(guò)了此前在2020年5月創(chuàng)下的峰值。

美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）在一篇文章中指出，地緣緊張局勢(shì)帶來(lái)的不確定性使油價(jià)異常波動(dòng)，交易者正密切關(guān)注供應(yīng)可能進(jìn)一步中斷的風(fēng)險(xiǎn)，希望通過(guò)快速價(jià)格波動(dòng)獲利。

金融科技平臺(tái)Lossdog首席執(zhí)行官湯姆·索斯諾夫指出，大宗商品正成為散戶投資者最新的“投機(jī)樂(lè)園”。他表示：“像石油這樣的實(shí)物大宗商品已經(jīng)成為2026年的投機(jī)性‘迷因交易’標(biāo)的。最初是白銀和黃金，現(xiàn)在輪到石油了?！?/p>

這里提到的“迷因交易”，指的是某資產(chǎn)因在網(wǎng)絡(luò)上被散戶追捧而迅速吸引資金流入，引發(fā)價(jià)格大幅波動(dòng)，但這些波動(dòng)未必反映基本面情況。索斯諾夫補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)喜歡“噪音和波動(dòng)”，因?yàn)樯舻挠^念是“交易最活躍的地方機(jī)會(huì)也最多”。

石油顧問(wèn)公司Lipow Oil Associates 總裁安迪·利波表示，許多投資者是受到地緣局勢(shì)動(dòng)蕩和潛在供應(yīng)短缺的影響而入場(chǎng)?！吧艨吹叫侣勚性凸?yīng)中斷的畫面，沒(méi)有明確結(jié)束時(shí)間，這為他們提供了預(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲的獲利機(jī)會(huì)?！?/p>

不過(guò)，也有許多專家指出，石油與此前引發(fā)“迷因交易”狂潮的股票有所不同。能源市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)MST Marquee的能源分析師索爾·卡沃尼克表示，將石油與“迷因股”類比，更可能是因?yàn)椴▌?dòng)性高，而不是散戶主導(dǎo)市場(chǎng)方向。他指出：“考慮到地緣局勢(shì)可能突然升級(jí)或緩和，以及交戰(zhàn)各方可能隨時(shí)改變言辭，油價(jià)會(huì)出現(xiàn)更大幅度的非規(guī)律波動(dòng)。”

分析師進(jìn)一步指出，與“迷因”股票不同的是，石油供應(yīng)中斷是真實(shí)存在的，并基于實(shí)際停產(chǎn)產(chǎn)量。因此，吸引散戶的高波動(dòng)性也可能很快對(duì)他們不利。

金融機(jī)構(gòu)麥格理（Macquarie）的策略師蒂埃里·維茲曼則表示，在當(dāng)前充滿戰(zhàn)事風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)不確定性以及政府干預(yù)的環(huán)境下，油價(jià)可能會(huì)持續(xù)出現(xiàn)異常波動(dòng)?！埃ㄡ尫牛?zhàn)略儲(chǔ)備當(dāng)然不是一個(gè)永久性的解決方案，在實(shí)現(xiàn)和平之前，原油將繼續(xù)像‘迷因股’一樣進(jìn)行交易。”